煤炭行业6月月报:煤价的恐慌性下跌阶段或将结束

　　5月内蒙环比减产,晋、陕续增。5月份全国煤炭产量3.44亿吨,同比增5.1%,1-5月份煤炭产量15.88亿吨,同比增7%。5月山西产煤8149.1万吨,同比增11.13%,环比增3.16%,整合矿井释放仍比较缓和,1-5月份整合矿井产量1.61亿吨,同比增长20.15%。从1-5月份山西产量增量的构成来看,五大集团(整合前)占了38%,整合矿井占58%。5月内蒙古煤炭产量9344万吨,同比增长13.3%,环比4月下降2.41%,1-5月份累计煤炭产量4.29亿吨,同比增长16.6%,净增6000万吨。5月陕西煤炭产量4300.87万吨,同比增长21.93%,环比增长14.26%,2-5月环比持续增长,且增速都在11%以上;1-5月份累计煤炭产量1.72亿吨,同比增长21.13%。地方煤矿贡献增量的75.86%。

　　火电遭水电挤出,钢材出口缓解国内需求不足压力。12年5月火电发电量3014.77亿千瓦时,同比下降2.34%,降幅较上月扩大1.65个百分点,环比下降1.13%;5月份水电发电量665.31亿千瓦时,同增30.09%,环比增51.68%,占总发电量的比重达到18.09%,较上月提高5.51个百分点,较上年同期高4个百分点。5月份生铁、粗钢产量同比分别增5.07%和1.64%,环比上月增幅分别为0.99%和1.09%;出口钢材523万吨,同比增9.87%,环比增12.23%,出口量占当月产量的比重为6.40%,创1年以来新高。

　　各环节库存纷纷创新高。截止4月底,全社会煤炭库存达到3.47亿吨,总量超过了2012年5月份的煤炭产量3.44亿吨,创历史新高。秦皇岛港煤炭库存在6月12日达到946.7万吨,后逐步回落,截止6月26日较高点回落5.44%。截至6月10日,直供电厂存煤天数为28天,也超过2008年11月底创下的27天的历史高点。

　　进口煤冲击加剧。6月份国际煤价加速下跌,截止到6月22日,澳大利亚NEWC、南非RB煤炭指数分别较上月下跌10.90%和9.35%,较5月中旬已经分别跌去18%和13%,国内外差价已经刷新2008年11月的历史低点。5月份,进口煤炭2617万吨,同比增长62.24%,1-5月份累计进口1.13亿吨,同比增长67.88%。动力煤仍是进口主要品种,动力煤与褐煤合计占进口量的59%。

　　7、8月份煤价有望逐步企稳。动力煤:由于无处堆存,煤矿、进口贸易商将短期被迫减少港口运量,库存被动下降;7月份进入夏季用电高峰,电厂日耗量增加自然降低库存和库存天数;6月份三峡入库流量同比下降5.6%,水电增速有放缓之势,对火电的挤出效应略缓;目前国际煤价在85美元/吨趋稳,7月起澳洲开始征收碳税和矿产资源租赁税,国际煤价有支撑。焦煤:相对动力煤受进口冲击的影响,焦煤要略小些,目前澳大利亚焦煤价格在2季度已经温和回升,目前稳定,加之最大焦煤出口国澳大利亚7月碳税和矿产资源租赁税的增收,对价格的支撑进一步增强。下游钢厂方面目前开工率较高,检修情况较少,尚未形成大范围内减产;随着基建项目的陆续开工,钢铁需求在3季度存在改善可能。我们判断焦煤价格有望在3季度缓慢筑底。无烟煤由于河南短期复产无期限仍有望维持相对坚挺。

　　短期不悲观,长期不乐观。短期煤价、股价急速下跌,恐慌性情绪得到宣泄之后,风险已经得到很大程度的释放,可能正在经历行业短周期最差的时候,未来煤价跌幅趋缓,1-2个月内有望逐步企稳。但长周期顶部抑制煤价和煤炭股的上行空间。维持同步大市-A评级,长期配置防御品种,关注高弹性品种的反弹。

　　风险提示:经济未能在年内见底;国际煤价续跌;资源税从价征收。

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