商业贸易行业:告别“大”时代,寻找“小”公司

　　投资策略与建议:

　　行业的景气低谷往往孕育了变革的机遇,我们相信零售行业正面临着从大向精转变的拐点,未来十年,品类专业化、体验差异化、运营精细化将成为零售行业的发展趋势,行业可能将很难再出现依靠外延扩张成就的大公司,具备专业化、差异化经营能力的“小”公司将有望存在弯道超车的空间。

　　从估值角度来看,目前行业PS、PE、PB等估值指标都处于历史低点,我们预计基本面改善的时点可能会在三季度末出现:1、高基数影响消失;2、经济回暖,CPI持续低位,购买力逐渐提升,3、行业迎来旺季,前期被压抑需求或将释放等。建议重点关注海印股份(000861,买入)、海宁皮城(002344,买入)、豫园商城(600655,买入)、步步高(002251,增持)、苏宁电器(002024,买入)等在业态、品类上做出积极尝试的公司。

　　风险提示:1.旺季销售低于预期的风险;2.新门店培育可能慢于预期,对整体利润形成拖累;3.其他经营成本快速上升也可能导致净利润下降。

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