渤海证券：建材静待底部把握结构机会

　【建材行业研究报告内容摘要】

　　投资要点：

　　水泥行业投资策略

　　从历史实证角度，五年规划的第三年即换届次年，投资增速提升，我们看好2013年的投资力度。 从前两轮调控的行业复苏路径分析：（1）第一次依赖产能约束，即2年的行业固定资产投资负增长，2013年也具备类似的行业背景。当然，近三年的产能投放绝对规模庞大，复苏效果要弱于第一次。（2）第二次依赖"4万亿"效应和基建、地产的双轮驱动。2013年，"稳增长"的具体措施开始显现成效，但在"4万亿"后遗症的负面影响和调结构的大背景下，投资力度不可同日而语。此次复苏更多依赖基建领域的投资，房地产领域还存在市场和政策博弈的不确定性。尽管2013年有"稳增长"的投资动能，但力度和效果也要远远逊于2009年。 我们对未来四个季度的判断如下： （1）3Q2012：淡季主导，利好政策可能刺激阶段性的脉冲行情，其余时间指数运行平淡； （2）4Q2012：由淡转旺，"稳增长"政策在实体层面开始部分兑现，但力度难以集中释放，主要带动价格企稳，需求略恢复，当季业绩体现不会太明显，更多是预期的强化带动估值一定程度的提升，此时间窗口有阶段性收益机会，可根据行业运行和市场状态在淡旺季转换之际加仓至标配附近仓位，获取波段收益； （3）1Q2013：淡季，市场关注点为年报和一季报，如果需求继续超预期向好，可抵消年报表现和淡季冲击而稳定并有所表现，否则震荡可能性加大 （4）2Q2013：旺季，"稳增长"政策在此期间释放力度加大，需求进一步复苏，价格同比增长表现较好，对估值和业绩增长有双重提振作用，是较好的中、长期配臵时间窗口，可在淡旺季转换之际加仓至标配以上仓位，获取中长期配臵收益。 对照前两轮复苏的背景和驱动因素，我们认为此次行业景气复苏向上的力度有所不及，实施配臵后，收益的稳定性和时机选择较为重要。根据对未来4个季度的总体判断，我们认为今年三季度淡季会冲击出第一次加仓机会；明年一季度淡季和年报表现较差会冲击出中、长期配臵机会。第二次配臵机会出现后，业绩增长的动力和估值提升后的稳定性比较扎实。暂维持行业"中性"评级，防范第三季度淡季冲击风险，把握个股机会，三季度末策略报告将视行业运行和市场状态斟酌调整。

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