媒体报道刷卡手续费率可能下调事件点评:提升零售行业业绩约2%

　　投资要点:

　　根据6月6日《上海证券报》的报道,商户刷卡费率有望调整,除房产、汽车、批发类以外的商户手续费将有较大幅度下调。针对刷卡费率下调对零售上市公司业绩影响的问题,我们以刷卡费率下调50%为假设,分别对百货、超市、家电3C三个子行业进行敏感性测算,计算结果为:百货业绩提升2.74%(剔除银座),超市业绩提升2.58%(剔除华联综超),以苏宁电器为代表的家电3C业绩提升2.68%。

　　刷卡费率下调50%提升百货公司王府井业绩4.06%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为40%;原刷卡费率为1%,下调50%后为0.5%;所得税率为25%。

　　2011年公司总销售额167.67亿,刷卡销售额67.07亿,刷卡费率下调节约财务费用3353.5万,考虑税盾因素后业绩提升4.06%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升的幅度分别为0.81%、1.62%、2.43%、3.25%。

　　刷卡费率下调50%提升超市公司中百集团业绩2.50%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为25%;原刷卡费率为0.5%,下调50%后为0.25%;所得税率为25%。2011年公司总销售额138.64亿,刷卡销售额34.66亿,刷卡费率下调节约财务费用866.5万,考虑税盾因素后业绩提升2.50%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升幅度为0.50%、1.00%、1.50%、2.00%。

　　刷卡费率下调50%提升家电连锁苏宁电器业绩2.34%。假设公司刷卡销售额占总销售额比重为65%;原刷卡费率为0.5%,下调50%后为0.25%;所得税率为25%。2011年公司总销售额938.89亿,刷卡销售额34.66亿,刷卡费率下调节约财务费用1.53亿,考虑税盾因素后业绩提升2.34%。刷卡费率下调10%、20%、30%、40%对公司业绩提升幅度为0.47%、0.94%、1.41%、1.87%。

　　刷卡费率下调50%提升百货业绩2.74%(剔除银座),超市业绩2.58%(剔除华联综超),家电3C业绩2.68%。上文对各子行业代表性公司的分析逻辑是以刷卡销售额占总销售额的比重为假设,从总销售额推算刷卡费率下调对于公司业绩的影响。而财务费用“手续费”、“其他”主要用于归集刷卡手续费,另有少量银行财务结算费用。根据我们的测算,假设财务费用手续费全部为刷卡手续费(其他银行结算费用为0),刷卡费率下调50%提升百货业绩2.74%(剔除银座),超市业绩2.58%(剔除华联综超),家电3C业绩2.68%。

　　考虑到财务费用手续费中含有10%左右的财务费用——结算费用、刷卡费率下调幅度或将低于50%,实际对零售行业的业绩影响小于上述测算。

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