评2012年第二次降息:披着狼皮的羊

　　估值与建议:

　　轻损益表,重资产负债表——持续降息将缓解资产质量压力。降息周期将不可避免的影响损益表,银行基本面下行,盈利增长面临压力,这已经在股价中有所反映。目前,大部分银行估值低于1倍净资产的情况下,我们认为应“轻损益表,重资产负债表”分析。持续降息一方面有助于减轻工业企业的财务负担,进而提高利润率,另一方面有助于改善企业的投资需求,从而推动市场对中国经济见底回升,这将有助于缓解投资者对银行资产质量的担忧。

　　转守为攻,转大为小——低开就是买点。我们在银行业三季度策略报告中强调半年转换之际,银行买点之时。此次降息表面上凶狠,但内心柔软,实质上是“披着狼皮的羊”,对银行盈利影响有限,而对缓解资产质量压力的帮助较大。因此,若市场解读负面,出现大幅下跌机会,实为较好的买入机会。重申看好银行板块三季度反弹的观点。

　　A股首选华夏、浦发、中信和交行,长期投资者仍可继续持有派息回报率高的大银行。H股首选重庆农商行、中信、交行和中行。

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