房地产行业:本轮第二次降息点评:实质利好再次呈现

　　现阶段在销量加速回升条件下,我们判断,一方面在库存压力和限购条件下,房价全面快速上行概率小;另一方面,在经济下滑超出中央容忍度及以保增长为当前首要政策目标前提下,政府提高对房价上涨容忍度的可能性也不是不存在,因此当前仍不必担忧地产调控政策加码,未来何时出现政策拐点需要综合考虑房价和整体经济复苏两方面因素,而目前看来后者或更为重要。

　　融资成本下行及销售加速改善的趋势确立,高杠杆龙头将显示更大的业绩弹性。连续降息使得融资成本进一步下行,这对房企盈利和资金面均产生直接利好(如图表4),经过我们测算,若不考虑资本化,两次降息后重点公司财务费用减少占净利润比例平均为2.69%。尤其对高杠杆龙头影响更为显著,随着销售加速改善和去杠杆化进程的结束,前期由于高速扩张使得短期资金面紧张同时可售资源丰富的高杠杆龙头将显示更大的业绩弹性。

　　投资建议。政策实质利好再次呈现,基本面加速回暖,充分印证了我们中期策略《未完,待续》中对于当前仍处于基本面和政策面双轮驱动的最佳情形的判断,地产股估值上行仍可延续,坚持对销售具有爆发力和高杠杆龙头股的配置,包括保利、招商、苏宁、中南、福星、首开、鲁商、阳光城等。

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