煤炭行业2012年下半年报告:房地产投资、新开工“双降”时代的到来

　　“双降”时代的行业策略:在投资策略上我们认为行业整体性机会主要来自估值波动,大机会取决于资源税等政策性“最后一刀”的力度和困扰集团整体上市的信达问题的解决。页岩气的开发并不足以形成改变趋势的气候,而双降时代到来才更可怕——房地产投资进入下降通道、新开工面积进入负增长时代,上涨根基的质变使得煤炭价格将在较长时期内保持滞涨和盘整走势(类似于2003 年、2005 年),直至出现以下之一:①一级市场矿权投资趋于理性②煤炭固定资产显著回落③煤矿盈亏出现差异化,优质资源才能享受溢价。铁路瓶颈将带来局部煤价繁荣,与各大集团产能收缩主动性不足形成正反两面。政府默认煤价下跌以收缩产能与各集团的投资冲动将在博弈中带来煤价波动。

　　下半年推荐组合:预计上半年行业平均净利润增速将从一季度11.86%下跌破10%,全年可能降为8%。在此基础上当前对应板块估值为2012 年动态PE11.38x、PB2.4x,距年初估值低点高5-10%。由于下半年基本面不支持估值反转向上,我们依然建议反弹中优选白马标的:兰花科创、阳泉煤业、潞安环能、盘江股份、山煤国际、国投新集、中国神华。关注煤气化个股资产注入进程。

扩展阅读

• 二级资本债已进入大象时代? 宇宙行获批发行1900亿 2021-12-09 10:42:19
• 人民币“开门红”升至6.4时代，2021年汇率怎么走 2021-01-05 10:07:15
• 对话范勇宏：中国基金“大时代”即将到来 2020-11-25 10:39:44
• 后疫情时代，中小银行有哪些挑战和机遇？ 2020-11-20 11:20:23
• 券商并购整合时代来了? 业内:发挥协同效应需时日 2020-09-28 09:39:18
• 数字银行卡时代渐近 实体卡面临边缘化？ 2020-09-11 09:25:25