消费市场追踪:2012年5月零研月报

　　投资建议:

　　行业及龙头企业表现回顾与投资启示:

　　1.进入中期业绩发布期,三季度看多板块相对表现:政策宽松初期经济疲软态势依旧,使得资金短期驻足业绩相对更为稳定的食品饮料股,板块三季度相对表现因此值得期待,这与我们新近发布的两地市场三季度板块投资策略主题一致。于A股食饮板块中,三季度相对更看好白酒股;于港股市场,除雨润和王朝外其余9只个股相对表现均被看好,尤其是估值安全边际更高,基于业绩改善前景股价回升潜力相对更大的张裕B、蒙牛和中国粮油控股。

　　2.子行业表现仍多在底部,但须留意企稳与改善信号:以商超消费衡量,1-5月营收同比增幅高于去年全年水平的只有茶饮料和蛋白类饮料,而且4-5月茶饮料营收同比增速持续出现下滑,与茶饮料表现相似的还有乳品中的奶粉和酸奶,以及速冻米面食品、方便面和包装水,表明大多数子行业年内表现受到经济增速下行影响明显。

　　葡萄酒和饮用型黄酒营收同比增幅虽继续于底部徘徊,但4、5两月增速未见进一步下滑给出企稳信号。同时,与一季度相比,4、5月间营收同比增幅持续出现回升(或者营收同比跌幅持续收窄)的有啤酒、白酒和果汁饮料,给出的是基本面见底回升信号。

　　3.3-5月白酒营收增幅持续小幅回升,5月高端酒营收同比跌幅明显收窄:3-5月,商超渠道白酒营收同比增幅持续小幅回升。5月,400-500元/瓶和500元/瓶及以上白酒营收同比跌幅由4月40.2%和34.1%明显收窄至21.7%和23.1%,并使当月超市白酒均价同比首次追平,四大高端酒(茅台、五粮液、老窖1573、水井坊)超市均价环比保持稳定,其中老窖1573商超均价环比4月甚至出现大幅回升,可能与企业控量保价策略实施有关。其他跟踪品牌中,5月营收同比增幅环比4月保持稳定或有提升的还包括竹叶青、杏花村、青花瓷、洋河、种子酒和牛栏山,1-5月以营收计录得市盈率同比提升的有竹叶青、青花瓷、洋河、双沟、种子酒、古井、酒鬼和牛栏山。

　　4.葡萄酒底部企稳,三巨头中张裕表现依然一枝独秀:3-5月,商超渠道葡萄酒营收同比跌幅逐月保持稳定,显示底部企稳现象。5月,200元/瓶及以上高端酒营收同比跌幅较4月明显收窄,并使当月均价环比4月出现回升。1-5月,以营收计,三巨头中张裕和长城均录得市占率同比提升,但两者相比张裕却以25.8%的营收同比增幅遥遥领先长城,于三巨头中表现一枝独秀。

　　5.4-5月啤酒销量增幅持续大幅提升,三巨头中华润表现尤为抢眼:可能受到天气与体育赛事提振,商超渠道啤酒销量于4、5月间持续大幅提升,使得1-5月啤酒销量已由一季度同比下滑转为同比增长5.7%,逐步接近去年全年6.8%的销量增幅。三巨头中,华润1-5月啤酒销量同比劲升30.9%,青岛和燕京仍有不同程度下降,但跌幅也均在不断收窄,显示出行业景气度向好趋势。

　　6.液奶表现稳定,三甲中光明表现更佳:4-5月,商超渠道液奶营收同比增幅与一季度相比保持稳定,但奶粉和酸奶增幅回落,拖累乳品整体营收增幅于二季度出现回落。三甲中,蒙牛营收始终挣扎于同比持平线附近,伊利营收增幅于二季度出现明显回落,其奶粉、液奶和酸奶均表现如此,而光明相对更为稳定,于三甲中表现最佳。

　　7.4-5月方便面营收增幅持续回调,5月康师傅方便面市占率同比首次出现回升:4-5月,商超渠道方便面营收增幅从一季度22.6%回落至11.7%和10.4%,其中容器面增速回落较袋装面更为明显。两强中顶益增速虽同样出现回落,但其5月市占率(按营收计)出现年内首次同比正增长,这与其新品推出及促销力度加大不无关系。

　　8.速冻米面食消费持续萎缩,端午临近粽子不热:4、5两月,商超渠道速冻米面食营收同比跌幅持续放大,显示消费低迷。端午临近,粽子营收5月同比大幅下滑72.3%,价格环比4月虽有提升,但同比下滑4.1%,同样表明消费力有限。

　　9.茶饮和水显露疲态,果汁饮料消费趋于好转,蛋白类饮料强势延续:5月,商超渠道茶饮料营收增速环比4月出现明显下滑,好在1-5月营收同比增幅仍在去年全年20.6%的同比增幅之上,但疲态会否延续值得警惕。同样,4-5月间,商超渠道包装水营收同比增幅逐月下滑,使得1-5月营收同比增幅已由一季度领先去年全年17.2%的水平下滑至只有15.9%,不及去年全年水平。蛋白类饮料延续强势表现,5月及1-5月营收同比增幅继续强于去年全年15%水平。同时,4-5月商超渠道果汁饮料营收同比增幅持续走强,其中统一和顶益产品双双表现抢眼。

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