银行业2012年中期投资策略:稳定情绪、重视价值

预计行业全年新增信贷8万亿左右,维持15%的增速:目前信贷面临供需两端的双重约束,宏观货币供给面临内生性减速;在稳增长的政策基调下,我们预计新增信贷仍可维持在8万亿左右。

    行业净息差面临下行压力,但仍高位运行:净息差受到正面和负面多重因素影响,面临逐步下行压力,全年呈现前高后低的态势。

    预计不良率温和反弹,但总体风险可控:地方融资平台“以时间换空间”,非违约风险;房地产开发贷风险较为可控;中小企业贷款属于政策重点扶持,风险暴露多为个体性而非系统性。

    行业资本充足率压力犹存,但有条件实现:行业的融资高峰期已过,目前的融资方案基本可以支撑未来的核心资本缺口;资本新规符合市场预期,对行业影响偏中性。

    维持行业“增持”评级:全年行业业绩增长明确,估值水平处于历史底部,较高的股息率对估值形成支撑,向下空间有限;区域性金融改革短期内不会改变银行业的垄断金融特性。

    个股方面有三条投资主线:同业或债券资产经营具有优势的公司,比如兴业银行、南京银行;转型成效显著、业绩增速快于同业的公司,比如民生银行;经营风格稳健,资产质量优良的公司,比如工商银行。

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