银行业十年融资路与货币扩张之变:回归之路一-银行再融资

本篇研究对过去十年银行业融资、分红及增长模式做了系统性梳理,从微观和宏观两个角度探究了中国银行业不断再融资的原因,并从资本约束角度对未来银行信贷资产扩张边界进行测算:在经济和银行盈利同步下滑的悲观假设情景下,再融资受限将使得未来三年银行内生信贷年均增量难以超过8万亿元。为减轻银行资本压力,银监会未来变相放松对核心资本监管要求是大概率事件。

    银行拿了多少钱?自2002年以来,中国银行业通过国家注资和资本市场融资补充资本金总和超过3.38万亿,其中向A股市场股权融资7535亿,占近10年A股市场融资总额的20%。2008年以来银行上市之后的股权再融资金额累计5753亿,现金分红金额累计7863亿,但贡献分红主要是国有大行(6044亿),其他中小银行分红金额均远小于同时期内再融资金额。

    为什么银行要拿这么多钱?微观层面看,我们比较了恒生银行和兴业银行近十年的成长路程,发现规模增长过快和分业经营框架下业务结构单一是大陆银行不断再融资的主因;宏观层面看,近十年来货币信贷政策着眼点始终要让位于政府意志,当政府认为增长需要时,银行资产扩张即变成刚性的,资本充足率要求被资产的刚性扩张倒逼成不断向市场再融资,而这种“软约束”机制使得资本充足率监管的缰绳被倒逼成货币扩张放大的发动机。

    银行还能放多少钱?基于上一轮天量信贷遗留问题和市场估值对银行再融资途径的“封堵”,我们认为未来资本内生增长将成为银行业信用资产扩张的主要支撑,资本充足率约束作用不断加强,而银行盈利水平将成为其资产规模扩张的关键。基于核心资本完全内生增长(年均15%)的情景测算,未来三年银行信贷年均增量约8.5万亿,信贷和货币增速逐渐向10%回归。

    资本监管标准或需变向放松。资本充足率要求提高会加大银行顺周期行为,在经济和银行盈利双重下滑的情况下,货币扩张会因银行收缩信用资产而进一步放缓。因此,未来如果经济和银行盈利情况明显下行,银监会或变向放松对银行资本监管的标准。

    风险提示:宏观经济下滑程度超预期。

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