摩根士丹利华鑫证券娄刚:A股市场下跌空间不大

　  主持人：杨磊

　　嘉宾：娄刚 摩根士丹利华鑫证券中国首席策略官

　　主持人：首先来关注人民币汇率的一个动向。受到隔夜外汇市场欧元下挫，美元再创新高的影响，昨天人民币对美元汇率中间价到6.3429，较上一个交易日下跌了90个基点，创下2011年12月1号以来的新低。那么相反人民币对欧元汇率中间价报，7.6473较上一个交易日上涨了335个基点，再次是刷新十年来的高点。对于人民币对于美元和欧元，汇率这样一种相反的走势背后到底有哪些因素呢？

　　娄刚：这种对美元和对欧元的相反的走势，实际上它很简单，从数学上来讲，实际上是欧美的一个对比。也就是说欧元越走越弱，美元越走越强，然后正好人民币卡在中间，然后我们就会看到它对美元的走弱，对欧元的走强，这个是反映了实际上更多是国际上的一个经济的一个现实。我们也知道现在欧洲的状况是越闹越糟糕，看上去短期内好像是一个无解的状态，虽然不至于说发生第二轮巨大的恐慌或者崩溃，但是他对他货币的压力是非常显然的，尤其欧元现在是第二大储备货币，在这种情况下，美元的经济只要是企稳的状态，它就一定会相对于欧元是非常强的一个状态。

　　主持人：是不是现在也是危中有机。我们看到很多目前也成立一些什么海外并购基金，包括之前三一重工(微博)(11.59,-0.04,-0.34%)收购普斯耐斯特，是不是也是目前国内一些相关的实体行业的一次机会呢？

　　娄刚：这个一定是的，但是就有两点要注意。第一个你一定要有专业的眼光，最好不要做跨行业的事情。对三一普斯耐斯特这样的投资，还是相对比较稳妥的。那么还有就是你买下来以后，要有能够运营的能力，那么在这一点上，中国企业的记录一般来讲都不是特别好，所以说我们要认真地去看待这个机会，但是同时也要谨慎地把握这个机会。

　　主持人：应该说汇率从根本上来讲，还是在一定程度上反映了一个经济的基本面。我们昨天看到工信部公布的数据显示，全国规模以上增加值同比是增长了10.5%，就目前这样一个4、5月份可能目前的这样的一个数据来看的话，还是一个稳中趋稳的态势在显现的。那么就这样一个工业增加值的数据的企稳，您是做何解读呢？

　　娄刚：数据企稳背景下企业盈利能力仍有问题

　　娄刚：我觉得这个数字本身不算差，而且到后面是稍微有点稳住了，这个问题倒不太大。但我觉得更让人忧虑的是，他连续这么长时间趴在这个水平的话，通常来讲把它解读成工业企业的利润就不会太好。尤其是在2009年和2010年，进行了那么大规模大干快上的投资，工业企业的资产负债表本身扩张就比较快，然后再加上它成本结构上面，折旧占的比重是比较高的，今年的固定成本相对而言也会比较高，在这样的一个上挤下推的状态下，恐怕今年工业企业利润暴出来的利润答卷会是不怎么好看。现在还没有看到，但是我相信恐怕从盈利的角度来讲，股市要更加小心这一块。

　　主持人：我们现在还没有看到7月份的工业用电量的增速情况，那您觉得以目前这样一个工业增加值的数据的企稳，用电量的增速会呈现怎样一个状态呢？或者说它是不是一个匹配的状态？

　　娄刚：应该说是除了企稳，可能还会有一点增，因为我们知道逐渐进入到夏季了，这个用电的高峰也逐渐地来临，所以说从总体上来讲，情况是一个稳步的状况，但是我觉得更重要的是要看下半年很多政策的跟进，到底能不能落实，包括我们前面谈的，尤其像房地产的这些政策，能不能够真正地落实下去，如果是能够有一定的改观的话，我觉得下半年的经济还是希望蛮大的。

　　主持人：您觉得房地产政策的希望落实下去是指哪一块，是更严，还是说相对于保障房的一些政策落实？

　　娄刚：我觉得是市场化的落实，是从一个临时状态的调控状态进入到一个正常的市场状态，倒不需要说政府出什么鼓励房地产行业的计划，因为这个听上去有一点不太合理，但是我觉得应该让市场的力量逐渐出现一个发挥，我的落实是落实市场规律，而不是说落实更严厉的调控。

　　主持人：所以你觉得目前这样一个现行的房地产政策的严厉程度，不会再严了。

　　娄刚：应该不会，否则的话政策内部会有严重的自我冲销，我们前面这几次减息就白减了。

　　主持人：那么就目前市场有一种说法，认为房地产行业绑架了中国的经济，你觉得你认可吗？或者说如果说你觉得换一个投资领域的话，目前大家要支持的相关民营企业的一些行业垄断，打破一些投资，还有一些什么可以挖掘的呢？

　　娄刚：房地产市场供需失衡问题严重

　　娄刚：我个人感觉，其实房地产如果说它在两年以前是绑架了中国市场的话，它现在应该调头来说，房地产行业因为在中国市场，它现在已经进入到了一个裹足不前，很难发展的状态。现在谁绑架谁我们也不用去争论，现在要关注的一点是中国的房地产市场，它现在是供给面出了问题，那么通常来讲，供给面出了问题，这个问题就比较严重了，如果是需求的话，我们可以通过各方面的调节，这个工作好做，过去两年我们已经做完了。那么现在就是要让这个市场进入到一个常态，如何解决供给面的问题，为我们的潜在买房人提供有效的供给，这样才能够真正防止房价的暴涨，才能够避免下一个泡沫再发生。所以我觉得是不能够再靠其他的政策，一定要靠市场的力量，尽量地发挥作用，让供给能够进入到市场里面来，这个是房地产市场我看的一个主要的逻辑。

　　主持人：其实每一次我们的话题都绕不开这个房地产。但是还是要回到资本市场，因为大家现在都认为资本市场企稳反弹，最终还是要取决于这样一个宏观经济的表现，特别是宏观经济数据表现之后政策的一个动向，就目前的情况来看，我们看到今天有一个盈改增的一个政策的一个扶持，您觉得市场真正的企稳见底需要哪些宏观经济政策方面的支持呢？

　　娄刚：我个人感觉就是这个财政政策它不像货币政策，它就那么几招，财政政策其实它是可以变换出很多花样的。那么盈改增它只是一个小开始，我们对这个事本身不用过度地关注，它更多是一个结构性减税的一部分。但是我觉得从财政的角度，其实我们可以做的事情还是非常多的。那么从市场的逻辑上来讲，永远没有一个一直下跌的市场，尤其当它的估值被压缩到非常实的程度，就像现在这个程度来讲，我还是非常坚定地看好市场的。虽然我说下半年的经济，或许有反弹的机会，或许没有反弹的机会，但是我觉得这个市场最起码下跌的机会是越来越少，作为一个投资者来讲，我们不能说市场越涨越买，越跌越卖，那个永远是赚不到钱的。所以我觉得从市场的逻辑上来讲，我们应该先于经济的起动而在市场里面看到一个底部，尤其在中国这过去20年里面，经济上的困难没少出现，但是每一次在经济上最困难，我们最绝望的时候，一定就是你在市场里抄底的机会。

　　娄刚：A股市场下跌空间不大

　　主持人：似乎这个市场2132这个钻石底又要攻破了，您刚才谈到好象不是一个趋势的这样一个操作者，反正是一个逆向的一个思维，所以你认为目前无论是底部在哪里，但是对于目前股市的投资已经开始可以出手了。

　　娄刚：对，而且我更加关注的是公司本身，就是说这个市场的报价，这个东西虽然是你一个兑现的场所，但是不用把每天市场的价格当做自己行动的一个风向标，否则的话你一直会被市场牵着鼻子走。我们买股票最重要的是要知道自己买的是什么，它值多少钱，而不要管它今天别人开多少价。

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