平安证券：短线修复而非趋势性反转

　　反弹为何延后：利空中报放大了市场悲观预期。我们仍坚持经济短周期在二季度见底的判断。23%的

新开工投资预示投资增速有望回升，消费和净出口增速开始企稳，我们认为三到四季度GDP增速可能小幅回升至7.9%和8.1%。但是，经济短周期见底过程叠加了中报披露的时间窗口。1425家上市公司中报业绩预告显示企业盈利仍在下降途中，虽然这是二季度经济景气下行的正常反映，但也相当程度上放大了市场对基本面的担忧，也延缓了市场反弹的时间节奏。

 

　　反弹何时出现：仍需等待进一步货币放松信号。我们认为，市场短期反弹还依赖于库存压力的阶段缓解和流动性的阶段改善。今年上半年以来的两轮反弹均对应企业库存的阶段低点和流动性的阶段修复。6月PMI显示企业已展开主动库存调整，未来1到2个月去库存压力有望逐步缓解，库存短周期开始向有利方向发展。7月超过2300亿元的央企分红和地方财政存款上缴带来短期抽水，8月该冲击有望回归正常。但考虑信用互保等问题带来的企业资金链紧张，以及融资平台和地产调控导致的政府加杠杆受限因素，资金面确定改善还需要等待降准等进一步的货币放松信号。综合看，虽然库存短周期向有利方向转化有望推动7月底至8月初市场逐步企稳，但市场走出当前的弱势盘整格局仍需要等待进一步的货币放松信号。

　　反弹行情的本质：短期修复而非趋势性反转。我们对中期行情看法谨慎，根源在于：下半年经济只是弱反弹而非强复苏，市场需要时间来适应预期增长率高企和自然增长率下降之间的落差。传统制造业已至规模扩张极限；政府和企业部门很难继续加杠杆；而居民部门提供低成本储蓄的能力在下降，除非不计后果的政策刺激，市场还找不到扭转趋势的新增长点。

　　总体而言，短期反弹需要三大要件：一是充分消化负面信息；二是短期去库存压力缓解；三是资金面阶段性改善。目前中报恐惧症提前消化了部分负面信息，库存短周期开始向有利方向转化，但资金面确定改善仍依赖进一步的货币放松信号。在此条件下市场仍在酝酿和等待新的短线反弹。

　　双轮杀跌渐去 投资机会浮现

　　双轮杀跌后，我们更应该看的是投资机会。以白酒、医药医疗、食品等传统消费品，当股价出现快速回档之后，依然会成为机构投资者配置的重点。

　　过去较长时间里，市场形成“一半海水，一半火焰”的格局，结构性行情让市场充满预期。现在，杀跌风险转到另一面，火焰纷纷熄灭，指数阴跌，个股暴跌。两轮杀跌之后，接下来更应该关注机会的浮现。

　　当指数击穿2132点后，与牛市末段一样，为做空者又提供了新的想象空间，因为只要在1664点以上任何位置，技术分析上都是合理的。不过，基于结构调整以及股价估值分析，从现在开始，市场变数无疑加大了，任何位置都可能出现逆转。

　　首先是潜在的增量资金正在形成梯队，包括积极引入养老基金、QFII等机构投资者。其次是对三季度经济增长将触底回升的预期。从目前一些数据看，触底回升的迹象确实开始显露，如汇丰中国7月制造业PMI初值创5个月高位，虽然还低于50，但趋势不断向上，还有1-6月份，全国规模以上工业企业利润增速连续第五个月出现负增长，但降幅收窄。实际上，稳增长举措还在不断深化之中。

　　当前，大量周期性行业的龙头企业，股价已基本上回到2004-2005年的区域，这种100%回辙的市场含义是什么呢？其背后的投资逻辑是完全否定了以往传统经济增长模式，但从现实角度看，这种完全否定并不是理性的选择，从传统经济增长模式向新经济增长模式转变过程中，依然需要传统产业为基础，像城镇化进程带动的基础建设、房地产等，其经济影响力并不会一下子消失。当股价实现100%回辙之后，继续悲观缺乏足够的理由。

　　与此同时，市场对银行股的预期也过于悲观。确实，消化始于2003年以来的“存贷利差”缩小所带来的利空冲击，需要一些时间，但银行可以通放“量”来实现盈利增长，恰好有利的是，现在存款准备金率还处于20%的绝对高位置，给未来放“量”提供了预期。因此，从估值上看，传统产业股的PB基本上回到1倍或以下，预期的是业绩亏损，但银行股还不会沦落至亏损，只是暴利程度大幅下降而已。笔者以为，当前银行股的调整，与2011年三、四季度地产股的情形十分相似。

　　现阶段的运行格局是，“海水”(大熊股)逐步回稳并试图上升而“火焰”(大牛股)反复降温。相对估值较高的ST、中小市值股，还包括过去几年相对较强的B股，都成为短期杀跌对象，但像钢铁 、水泥、机械之类，经过长时间的大幅调整，目前已进入回暖期。触动杀跌的原因不一，但核心还是相对估值或相对涨幅。因传统产业股的指数权重较大，此时，大盘指数的下行力度会不断减弱，但中小市值股的补跌动力倒会加大。值得提醒的是，两类品种先后杀跌后，大盘调整主跌段或已进入尾声，预期会逐步步入复杂的底部构筑期。

　　双轮杀跌后，我们更应该看的是投资机会。以白酒、医药医疗、食品等传统消费品，当股价出现快速回档之后，依然会成为机构投资者配置的重点，但股价上涨力度将不如前期。金融创新下的金融服务，特别是证券、保险的业绩增长弹性将最为明显。还有其他高端服务，如战略新兴产业 20项重点工程提到的新一代信息技术产业中的信息技术服务，与高端制造、生物等产业发展，以及其他技术服务业(如检验检测服务、数字内容服务、生物技术服务等)，出现“超常规”发展是可以预期的。至于强周期股，预期未来一个季度，包括机械制造 、电力设备、钢铁等都有机会出现一轮震荡回暖的行情。(上海证券报)

　　缩量新低再现 静待筑底

　　分析人士认为，昨日大盘整体呈现反复震荡走势，虽然抛盘并不大，但上涨动力也不强

　　低迷中市场分化加剧

　　主持人：昨日，大盘平开后小幅反弹，盘中可见权重股有护盘的迹象，而中小盘股，特别是前期强势股，大多有回调的趋势。特别是ST及*ST板块受政策影响几乎全线跌停，B股暴跌创出两年来的新低。请问，从盘面上来看，目前市场有哪些特征？为何市场会出现这样的表现？

　　申银万国 ：周一上证指数继续创出新低，成交量萎缩至不到900亿元。盘面上中小板 、创业板下跌幅度较大，受交易所拟限制ST股涨幅1%的影响，ST股集体跌停，并带动一批亏损股跌停。而B股市场也受到退市制度的影响大幅下挫。短期来看，市场情绪悲观，且缺乏上涨的催化剂。

　　招商证券 ：昨日沪深两市震荡下行，两市共成交867.4亿元。目前，市场依旧低迷，A股市场仍显悲观，市场持续缩量，从盘面上看，出现了较为明显的分化：首先，由于7月以来贷款需求有所恢复，资本充足率监管达标时间推迟，以及二季度机构大规模减持银行股，使得整体市净率已处于较低水平，银行板块有资金回流迹象，起到指数维稳作用；其次，在经济短期暂有企稳迹象时，诸如煤炭 、建材 、机械等周期性板块企稳反弹；第三，受退市机制的影响，相关绩差股大跌，同时三季度小非解禁潮的到来，带动有业绩地雷的中小市值类个股持续走弱；第四，前期强势的酿酒、医药等防御性品种开始补跌。

　　三大利空打压A股

　　主持人：周一A股早盘股指平开，盘中遭遇杀跌行情 ，再度上演“黑色星期一”。其中，盘中最低下探至2107.63点，2100点岌岌可危，最终报收2109.91点，并再次创出新低。与此同时，两市成交萎缩至900亿元以下，显示市场人气十分低迷。那么，究竟是什么原因导致目前A股的大跌呢？

　　广州万隆 ：上周末，欧美股市连续两天大涨，很多投资者开始期望欧美的强势能够提振A股，迎来反弹，但是周一大盘开门便冲高回落、大幅杀跌，又一次出现了“黑周一”，昨日A股市场继续下跌主要原因有三方面因素：其一，上交所拟设风险警示板，重大利空ST板块，出现集体跌停潮，严重打压了市场信心。其二，退市制度的实质性推出，使B股受压再度出现断崖式暴跌，直接对A股形成利空。其三，据统计空仓账户已经高达66%，说明场内资金也明显看淡后市，无力承接造成下跌。总的来看，昨日股指在上述三大利空的集体打压下，出现明显的跳水杀跌，并连创3年内新低，说明眼下股指已经非常弱势。技术面看，个技术指标明显走坏，其中KDJ指标死叉后向下发散，MACD指标绿柱放出，黄白线直接死叉，同时成交量的持续萎缩，都预示股指将继续大幅杀跌。

　　九鼎德盛：周一深沪A股震荡下挫，再现阴周一走势，昨日A股再次杀跌主要受到以下三方面的影响：其一，交通银行非公开发行A股股票方案，目前正在等待中国证监会的正式批文，在以298亿元的再融资规模创下近年来上市公司非公开发行之最。其二，据证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息，截止到7月26日，证监会在审和过会待发企业共计765家。其三，兴业银行最新发布的7月宏观预测数据显示，7月CPI同比涨幅将继续下滑至1.7%。总体来看，深沪A股再现“黑色时期一”走势，显示市场弱市格局依旧，而从绩差股及B股的跌停潮来看，市场扩散性下跌正在展开，因此从安全策略来看，稳健投资者应继续采取战略观望来应对，而短线投资者密切关注市场价、量、时、空及政策因素变化，适量逢低关注超跌及业绩增长类品种即可。

　　关注被错杀绩优股

　　主持人：目前市场在不断探底的情况之下，尚未形成有效的板块轮动效应，后市投资者需要如何操作才能踏准投资节奏，把握其中的投资机遇呢？

　　宁波海顺：昨日交通银行受国家队力挺非公开发行A股股票方案影响，交通银行涨1.9%领涨银行板块，兴业银行涨1.31%、北京银行涨0.94%、板块中仅工商银行收盘小幅下跌0.27%。煤炭板块整体表现也强于大盘，但个股两极分化明显，贤成矿业涨幅第一收盘涨6.19%，山煤国际涨2.8%。昨日由于恐慌盘杀出，各个板块昨日均出现较大跌幅，陶瓷、海南、涉矿、传媒娱乐、稀土永磁等板块跌幅均在3%以上。在短期市场没有实质利好刺激下，市场很难改变其运行方向，但从蓝筹股的估值角度看已经是历史底部区域，可以说蓝筹股有限的下跌空间封闭了整体指数下行空间。操作上，目前建议投资者谨慎为宜，不易盲目杀跌，逢低可关注被错杀的具有业绩支撑的个股。

　　广发证券 ：周一大盘整体呈现反复震荡走势。从大盘来看，虽然抛盘并不大，但上涨动力也不强。似乎都在等待市场筑底成功。目前大盘仍处于左侧交易阶段，个股结构性调整仍在进行中。不过从大盘逐步减小的振幅以及连续七根周阴线来看，似乎调整有进入尾声的征兆。结合市场普遍预期7月份CPI跌破2%的增幅，降息降准随时会出现，届时，大盘借机反弹的概率偏大。但即使如此，中期调整之路仍难言结束。总之，大盘又将进入变盘的零界期，需要高度关注。如果有外力利好刺激，不排除大盘出现快速反弹的可能。投资建议：适量开始低吸业绩优良的品种。(证券日报)

　　拉“钻石底”一把 多重信号意在“救市”？

　　跌破钻石底，大盘连创新低，股民心急如焚，“救市”呼声不绝于耳。多位私募人士近期都表示，实质性的政策利好才是股市止跌的必备条件。尽管这样的实质性利好尚未释出，种种信号显示，管理层似乎也已有所行动，最近释放的一些信号虽然难言是真正的“救市”之举，但护盘之心也昭然若揭。

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　　放缓IPO

　　8月份暂无新股审核计划

　　上周市场持续低迷，上证综指周线划下第六条阴线，一举击破2132“钻石底”，最低见2120.63点，创下3年以来新低。诸多业内人士指出，目前市场资金缺乏、IPO未见放缓是大盘下跌的主要原因，而市场也早已对“停发新股救市”的呼声甚高。

　　在市道低迷的背景下，证监会发审委已经着手对IPO进行了一定的控制。据统计，上周证监会发审委共审核12家公司的中小板及创业板IPO申请，其中中小板3家未获通过，创业板2家未获通过；上周IPO过会率仅为58.33%，而7月份至今的过会率为73.91%。

　　另外，至今为止证监会最新的发审委工作会议仅到7月31日，换言之8月份证监会暂时仍无新股审核计划。不禁让人猜想其是否有意放缓IPO进程。

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　　转融通

　　试点准备就绪 750亿资金待入市

　　7月27日，记者从中国证券金融公司获悉，启动转融通试点的准备工作已基本就绪，推出转融资和转融券业务的条件基本成熟。目前，证金公司75亿元注册资本金已全部到位，预计证金公司转融资规模可达750亿元，这将为市场持续注入流动性。

　　此前，交易所、中登公司、证金公司及前三批25家具备两融业务资格的证券公司积极开展转融通业务试点准备，并已进行了三轮联网技术系统测试。证金公司有关负责人向记者介绍，转融通业务规则及配套细则已起草完毕，技术平台准备工作基本完成。

　　2010年3月融资融券业务推出以来，目前投资者已开立信用证券账户62万户。交易上，则以融资买入为绝对主力。“启动转融通试点以后，估计转融资业务占比仍将大于转融券业务，有利于为市场注入资金。”上述负责人说。

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　　力挺蓝筹

　　财政部社保拟4.55元/股增持交行

　　交通银行非公开发行A股股票方案，目前正在等待中国证监会的正式批文。

　　在以298亿元的再融资规模创下近年来上市公司非公开发行之最的同时，交通银行非公开发行A股股票方案的看点还在于，财政部、社保基金等公司大股东，以4.55元/股的发行价大规模参与认购，高出了交行最新4.22元二级市场交易价格。

　　“这次定增可以视作交行大股东的增持行为，而且是一次以高于当前二级市场价格认购的增持行为。”该项目保荐机构、主承销商海通证券投行部总经理姜诚君表示，当前交通银行的市盈率、市净率处于历史低位，市场上不少大蓝筹股都具备较好的长期投资价值，财政部、社保基金等“国家队”资金看好中国的经济，看好中国银行业未来的前景，出手增持就是看中了长期投资的市场机会。

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　　员工持股

　　证监会正积极研究相关计划

　　记者近日从中国证监会获悉：目前证监会正在积极研究上市公司包括高管在内的员工持股计划，相关暂行办法将在近期推出。

　　“员工持股在美国等成熟的资本市场非常普遍。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授表示。

　　赵锡军介绍说，在成熟市场国家，实施员工持股计划的股票来源多种多样，一般主要包括公司上市时预留和从二级市场回购两种方式。

　　“上市公司推出员工持股计划，势必大批从二级市场回购股票，这在短期内能够为市场带来增量资金。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授分析，我国当前的上市公司很多没有在上市时预留股票，所以从二级市场回购可能成为主要来源，这在短期内可能会对市场构成利好。

　　“长远来看，员工持股计划的主要意义在于完善公司治理结构，提高员工积极性。”赵锡军表示。

　　机构展开“自救”

　　私募呼吁破净银行回购股票

　　银行股跌成白菜价，投资者选择联手自救。

　　7月25日，陕西创赢投资向其持股的5家破净商业银行发函，要求破净银行在每股净资产以下回购并注销自己的股票，并呼吁破净银行股东同时发函给公司董事会要求回购股票。截至7月28日，5家银行均表示已收到传真函。

　　7月25日，陕西创赢投资董事长崔军分别向浦发银行、交通银行、兴业银行、深发展及民生银行5家破净商业银行发传真函，希望这些公司尽快研究从二级市场回购股票一事，维护所有中小股东的权益。

　　崔军在传真函中表示，股市经过近5年的大跌，现在处于熊市大跌之中，而这些银行的股价被严重低估，代表全体股东强烈提出用银行自有资金回购公司股票并实施注销。“这样回购第一可提振股价，第二在净资产下回购股票实施注销可提高每股净资产和每股收益。”他还表示，“现在是最佳的回购机会。”

　　崔军告诉记者，截至7月27日，除了尚未与浦发银行相关部门取得联系反馈外，创赢投资已与兴业银行、交行、深发展及民生银行4家银行有关部门取得联系，并进行了沟通，对方均表示已收到信函，并提交相关领导，目前正在商讨中。7月28日，记者与浦发银行董秘办有关人士取得联系，对方表示创赢投资的发函已收到，目前已转交相关领导，事情已在关注中，会做相关处理。

　　崔军告诉记者，目前正与各机构投资者联系沟通，除私募外，有意向参与的机构还包括社保、公募及券商自营盘。“现在已有5家机构基本确定参与，这些机构持股比例多在2%~3%。接下来可能会考虑采取联名发函的形式。”另据崔军透露，公司正准备本周与浦发银行大股东中国移动进行商谈。

　　上海实力资产首席投资官陈理向记者透露，公司本周将最多向4家持股的破净银行发函。“之所以选择参与，作为机构投资者，更多是想通过此举发出股东的声音。”

　　而持有85万股浦发银行的李先生表示，7月25日已致电创赢投资并授权代表其个人向银行发函。

　　机构低位布局蓝筹ETF

　　市场不断走跌，上证综指更是创下近3年来的新低。尽管如此，作为大资金进出通道的ETF基金规模却逆市膨胀。根据沪深交易所数据显示，上周，两市43只ETF共获得14.84亿份的净申购，其中13只净申购，12只净赎回，18只未发生变化。

　　如果从更长一点的时间段来看，7月份ETF基金整体也实现了约23亿份的净申购：除第一周整体小幅净赎回0.32亿份外，其后的二周分别实现净申购4.39亿份、3.85亿份，并于上周逆市大幅膨胀14.84亿份。

　　值得注意的是，蓝筹ETF成为7月份净申购的主力。统计数据显示，华安上证180ETF以10.6亿份成为7月份净申购规模最大的ETF；此外，易方达深证100ETF净申购7.07亿份，华夏上证50ETF净申购4.02亿份，嘉实沪深300ETF净申购也达2.12亿份。对此，专业人士分析，从ETF持续获得净申购情况来看，机构资金在市场低位布局的痕迹比较明显，尤其是对估值处于底部区域的蓝筹ETF相对看好。

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