国金证券：PMI较低 未能突破淡季的阴霾

　　基本结论　　7月中采PMI 低于市场预期，打压了此前汇丰PMI 带给市场的一丝乐观的情绪。从分项指标看：新订单，现有订单，出口订单全线下滑;生产量，采购量也出现下滑;虽然季调后的数据略好于原始数据，但是幅度依然有限，可以说没能冲破淡季的束缚。库 存层面显示：产成品库存下降，原材料库存略升。在整体需求低迷，没有明显起色的大背景下，企业未来一段时间一定会想办法将终端的产成品库存保持在一定水平内，或继续减缓生产节奏，或增加销售力度，在这种情形下，原材料库存还可能进一步出现下滑，成为拉低PMI 的一个因素。

　　PMI 的细项数据显示：1、不同类型所有制企业PMI 中，国有企业表现略好，但是国有控股，集体，私营，股份制，上市公司，港澳台，外资类的企业PMI 均出现下滑，这种趋势在私营，股份制，外商投资，上市公司等企业身上已经连续几个月体现。2、不同规模企业PMI：大型企业继续下滑，小微型企业本月出现反弹，这和汇丰PMI 反映的数据相一致，但是幅度存在较大差异(49.5vs48.1)。3、地区及经济圈分布上，各地差异存在，东部特别是闽南地区略好，其余地区持平或下滑;4、生产阶段看，原材料和能源，生活消费品表现较好，而中间品和生产制成品下滑。

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