大盘或于2150点附近逐步企稳

　  上周沪深两市渐现阶段性止跌迹象，有色、钢铁、建材等板块低位企稳，但市场人气仍显低迷。沪市周初下探至2100.25点后逐渐走稳，相比而言，深市后半周表现则略显弱势。短期来看，经历了连续杀跌后，市场做空动能释放比较充分，在年内第三次下调交易费用利好的刺激下，大盘有望阶段性止跌企稳；不过，市场期盼的政策组合拳未能如期落实，股指走出持续反弹行情的概率也不大。

　　2150附近或逐步企稳

　　随着上周五尾盘拉升，沪指周K线终于收出久违的阳线，虽然周K线显示沪指仍然运行在前期下行通道中，但是连续的下跌有效地释放了做空动能，短期内指数继续下行的概率较小。综合政策、外围、经济面、流动性以及估值，我们认为大盘有望在2150附近逐渐企稳。

　　从政策面来看，为了重树市场信心，管理层上周密集出台利好政策，考虑到当前市场所处困境，我们认为管理层后续可能还会推出更多对股市影响正面的措施。

　　从国内经济的运行来看，，目前经济筑底企稳的态势逐步显现。2012年7月中国制造业采购经理人指数为50.1%，环比下降0.1个百分点，为8个月来新低。整体来看，PMI指数下滑幅度明显小于历史均值，表明在政策刺激下实体经济筑底企稳态势逐步显现。中小型企业PMI触底回升，尤其小型企业PMI回升幅度较大，表明减税等支持小微企业的稳增长政策开始奏效。

　　从外围经济来看，政策力度不及预期拉低了全球风险溢价的水平。虽然此前德拉吉表态将会维持欧元的稳定，并且在欧洲央行议息会议后表示将会联合欧元区政府买入足够数量债务国家主权债券，但是其并未具体说明买债的详情且表示在最终投票采取行动前，仍然需要说服德国央行。这也意味着短期内欧洲央行的债券购买计划仍难觅踪迹。美联储议息会议虽然提出将会采取新措施刺激经济，但是并没有提到推出QE3。虽然CPI下行与居高不下的失业率需要美联储采取进一步行动，但是由于结构性失业问题以及政策边际效应的减弱，低利率政策并不能有效解决当前的就业问题。鉴于欧洲央行表态的谨慎以及美联储结构性失业问题的持续性，这一阶段全球风险偏好仍然将维持低位。

　　从A股流动性来看，7月四大行新增人民币贷款2200亿元左右，环比增加近300亿元，尽管信贷数据略低于市场预期，但环比改善仍能在一定程度上说明实体经济流动性在逐步改善。对于股市而言，除了实体经济流动性好转外，市场投资机会的形成往往来自于资金的逐步回流股市。短期来看，由于一年期定期存款利率已经高于当前通胀水平，实际利率为正的现状并不利于储蓄资金流入股市。但是，从另一方面看，一旦股市产生赚钱效应，以储蓄资金为代表的各路资金仍可能大量流入股市，而目前这一事件发生的概率正在逐步上升，比如近期当市场跌至2100点附近时，管理层已开始采取有作为的态度，股市小规模的赚钱效应正在逐步形成。

　　此外，从市场估值结构看，板块估值优势正在逐步显现。目前发达国家主要股指市盈率一般维持在10-20倍区间波动，而当前上证指数市盈率已经不足12倍，国内市场估值优势较为明显。从纵向的历史水平来看，即便与2005年998点的14.46倍以及2008年1664点的12.93倍估值比较，当前上证A股估值也已经处于历史底部区域。在市场处于历史低估值背景下，个股估值严重低估更是屡见不鲜。据统计，如果剔除ST及业绩为负值的个股，则沪深两市市盈率最低个股已经达到4.71倍。

　　关注超跌价值股的估值修复

　　投资策略上，考虑到当前经济领先指标有初步企稳迹象，同时针对股票市场的利好政策逐步出台，监管层呵护市场的态度将增强投资者对市场的信心，因此建议投资者在控制好风险情况下逐步逢低建仓，把握市场因政策刺激而产生的阶段性投资机会。此外，一旦经济和政策对股市产生持续性正面影响，投资风格也可逐步由短线思维过渡至长期价值投资。

　　资产选择方面，建议投资者重点关注以下方面：其一，政策转暖将首先带来业绩较好的超跌股反弹，建议关注年初以来跌幅明显同时业绩开始逐步好转的电子、信息服务等行业；其二，关注政策调控力度较小的早周期行业，包括券商、保险等；其三，关注国家战略转型并取得阶段性成果的主题性机会，包括物联网、智能交通、移动互联网等行业。

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