申银万国：当前股市不具备反转条件

　昨日沪深股指小幅震荡，终盘上证综指报收2160.99点，涨幅0.16%；深证综指报收895.94点，下跌0.28%；两市成交量萎缩约3%。

　　市场热点方面，在“新三板扩大试点获国务院批准”消息的刺激下，新三板概念股在周一集体走强，中关村(6.68,0.01,0.15%)、海泰发展(5.72,0.30,5.54%)、张江高科(7.75,-0.02,-0.26%)、东湖高新(7.52,-0.28,-3.59%)等四大园区概念股和鲁信创投、大众公用(4.60,-0.03,-0.65%)等创投概念股联袂走强。笔者认为，新三板市场的发展前景广阔，不但给PE、VC等提供了新的退出渠道，其高风险、高收益的特征对风险偏好型资金的吸引也是很明显的。不过，新三板试点的扩容，受益最大的是券商，受益其次的是相关创投企业，最后受益的才是园区类股票。因此，对该板块的短线炒作有“丢西瓜捡芝麻”的味道。

　　昨日一度再现“煤飞色舞”的走势。从趋势上看，资源价格的螺旋式上升是必然的，因为一方面资源在不断被消耗，另一方面采掘成本在不断提高。虽然从短期来看，宏观经济增速的放缓对资源的需求造成影响，导致大多数资源的价格出现大幅回落，但从供给方面来看，短期的过剩并不会改变长期趋紧的局面。所以，资源股短线不具备持续走强的基础，其估值的修复有待于宏观经济的根本好转，但从中长期来看，资源股的前景并不悲观。

　　影响当前股市的最主要因素有两个：一是宏观经济状况；二是股市供求状况。从近日公布的非制造业PMI和汇丰中国服务业PMI来看，经济趋稳的可能有所强化，对市场预期的改善会有帮助。但是，股市的供求状况依然没有改观。证监会有关部门负责人称，停发新股对提振二级市场的作用有限。既然说“作用有限”，那就是承认有作用了，停一下试试又何妨？另外，作用到底有多大，争论是得不到答案的，为何不通过实践去检验一下呢？笔者认为，股市固然是经济的晴雨表，但若供求关系不改善，仍然会出现“经济日出股市雨”的情况。

　　自5月底之后，30日均线始终是压制股指运行的主要力量，昨日股指触及该压力后有所震荡，在技术上实属正常。但目前基本面并没有出现实质性改善，一系列股市相关政策的出台并没有改变市场的供求状况，宏观经济也尚未企稳，在这样的大环境下，股指的短线走高只是大幅下跌后的技术修正，还不具备扭转下跌趋势的条件。笔者预计，股指反弹空间有限，即使能够突破30日均线，也将受到自5月初以来下降趋势线的压制。因此，投资者总体仓位不宜过重，对那些业绩下滑且市盈率较高的品种还应趁反弹之机进行减仓。

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