农药行业点评:自然灾害频发,农药需求增加

观点:

    1、三季度自然灾害频发,确立了2012年农药大年的基调。

    2012年,农药大年的预期得以基本确立。今年二季度,中国及东南亚虫情较为严重。通常而言,气象、气候条件是影响病虫害的主要及关键因素。2011年冬天气温偏暖偏干,有利于幼虫过冬,来年转化成成虫的基数增多,2012年的湿度和温度均利于虫情的发展。中国农业部表示,受气候等因素影响,今年夏秋病虫害发生形式异常严重,部分地区比往年严重5-10倍这将直接拉动对农药相关品种需求的增加。东南亚地区也与中国类似,病虫害发生严重。

    二季度虫害的情况拉动对农药相关品种尤其杀虫剂的需求增长。对国内企业而言,二、三季度是农药的使用旺季。目前看,三季度尤其8月份前后,国内自然灾害尤其台风频发,对农药的需求也较为明显。二、三季度的情况基本确立了2012年农药大年的基调。国外看,美国大范围的干旱灾害趋于严重,玉米、大豆等农作物价格延续上涨,粮食价格上涨支撑农药产品价格的上行。

    2、国内台风密集登陆,农作物“扫荡”后需施用农药补救。

    近期尤其8月份以来,国内台风密集登陆。8月2日,台风“苏拉”登陆台湾并于次日登陆福建,受“苏拉”影响,福建、浙江、江西等地出现了强风雨天气。几乎与此同时,台风“达维在江苏省响水县沿海登陆,“达维”穿越山东、河北,是1949年以后登陆我国长江以北地区最强的台风。之后,“海葵”在继“达维”“苏拉”登陆后不到10天的时间里再次登陆我国浙江并转移至安徽等地,给华东地区带来较大范围的降雨。如此频发的台风灾害不仅给当地人民群众生活带来了巨大的影响,而且给当地农作物带来直接的影响,为了减少台风对农业生产造成的影响,受灾地区将采取一些措施来进行农作物的补救。俗话说,“大灾后有大疫”,台风过后易诱发各种病虫害,柑桔易发生急性炭疽病、溃疡病、黑点病、以及锈壁虱、红蜘蛛;梨易发生黑星病、梨锈病、轮纹病;桃易发生褐腐病、炭疽病;杨梅易发生褐斑病、赤衣病;枇杷易发生斑点病,灰斑病、角斑病、污叶病以及黄毛虫;葡萄易发生黑痘病。该类疾病发生的概率增大,一旦发生,相关农药将会及时的使用,受灾地区对农药的需求加大。

    3、美国干旱严重化,国际农产品价格反弹,支撑农资产品价格上行。

    进入8月后,美国旱情不但没有缓解,反而不断加剧。美国受旱地区面积进一步扩大,2012年作物年度开始至今,美国共有33个州的1628个县被定为受灾区,其中1496个县是干旱受灾区。美国农业部指出,趋于严重的旱灾使得美国主要农作物的收成受到很大影响,玉米总产量可能创下6年来的最低水平,每英亩玉米产量将下降到1995年以来的最低点。农业部估计,玉米产量将比去年大幅减少13%,大豆也减产12%,每英亩大豆产量将创近10年来新低。

    由于美国是玉米和大豆等农作物的主要生产国,其大幅减产会对国际粮食市场造成巨大冲击。全球粮价可能面临进一步飙升。农药是重要的农资产品,粮食价格的大幅上涨将从根本上支撑农药价格的上行。

    4、国内产业政策利于农药行业长期发展向好。

    2012年,农药需求整体上升,原因如上文所述。此外,中国农药行业发展的整体环境也在逐步好转,“十二五”规划的方向利于行业长期发展,行业集中度提升、高毒品种退出以及环保强化是主要的三个方面。

    “十二五”规划指出,到2015年,农药原药生产进一步集中,到2015年,农药企业数量减少30%,前20家农药生产企业的原药产量将占总产量的50%以上。规划的目标将极大促进农药行业的整合,提高产业集中度,加强我国农药产业的整体竞争力。

    工业部门统计目前国内高毒农药使用比例为5%,而实际上根据国内专家分析,考虑高毒高残留农药绝大部分用于国内市场,专家预计高毒农药所占比例接近10%。高毒、高残留品种的逐步退市将给高效低毒低残留品种带来市场空间,上市公司中多数产品将受益。此外,“十二五”期间,农药生产的环保要求将有效提高。到2015年,农药行业“三废”排放量减少15%,副产物资源化利用率提高30%。目前来看,国家和地方政府的环保力度都在加大,特别在经济较为发达的地区,比如浙江,环保要求很高,农药企业的环保投入大,长期看利好行业整体发展。

    5、农药上市公司受关注,短期杀菌剂企业关注度高。

    2012年农药行业整体景气度上升,相关个股也受到普遍的关注,前期市场已有一定表现。近期国内台风频发,暴雨洗劫过后,病虫害发生概率尤其菌类容易滋生,杀菌剂生产企业短期关注度将提升。长期看,我们认为杀虫剂、杀菌剂相关企业均值得关注。杀菌剂企业建议关注蓝丰生化以及辉丰生化,前者是国内多菌灵原药的主要供应商,后者是全球最大的咪鲜胺原药生产企业。杀虫剂企业维持推荐扬农化工以及长青股份。

    蓝丰生化(002513)是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,公司的产品具有高效、广谱、低毒、低残留的特点,其中杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺达到世界先进水平。公司是国内多菌灵原药的主要供应商,产能位于全国三甲。公司产品远销国外,出口范围覆盖北美、南美、欧洲、亚洲多个国家和地区。预计公司2012-2014年EPS为0.62、0.84、1.02元,最新股价对应PE分别为17、13、10倍,首次给予公司“推荐”投资评级。

    辉丰股份(002496)是全球最大的咪鲜胺原药生产企业,国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。公司共有杀虫剂、杀螨剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂五大系列,销售网络覆盖国内外。公司具备3800吨/年咪鲜胺原药、2000吨/年辛酰溴苯腈原药、1000吨/年二氰蒽醌原药、250吨/年吡氟酰草胺原药、200吨/年氟环唑原药及5000吨/年农药制剂产品的生产能力。预计公司2012-2014年EPS为0.64、0.85、1.06元,最新股价对应PE分别为25、19、15倍,首次给予公司“推荐”投资评级。

    扬农化工(600486)营除虫菊酯的研发、生产和销售,是国内唯一以拟除虫菊酯杀虫剂为主导产品的上市公司。目前公司拥有国内规模最大、配套最全的菊酯产业链,产品应用涵盖农用、卫生两个领域,形成了三大系列、30多个品种的产品群,其中国内卫生杀虫剂市场占有率达到70%,产品远销东南亚、欧洲、中东等十多个国家和地区。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.03、1.19、1.50元,最新股对应PE分别为22、19、15倍,鉴于近期虫情严重,给予公司“强烈推荐”投资评级。

    长青股份(002391)是农药细分领域龙头企业。公司主要产品中氟磺胺草醚、吡虫啉分居国内第一和第三位。公司主产品之一吡虫啉景气向上。自去年年末以来,公司主打产品吡虫啉景气回升、价格有所上涨。公司与农药巨头先正达合作良好,新产品仍有望强化合作。公司是全球领先的农业科技公司-瑞士先正达的主要供应商,收入中有20%来自先正达。公司待推出的新产品中仍有数个品种有望与先正达达成合作,看好新产品的市场前景。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72、0.89、1.05元,最新股价对应PE分别为26、22、18倍,由于今年虫情严重,给予公司“强烈推荐”投资评级。

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