汽车行业跟踪报告:车价将在去库存结束后回归稳定

　　7月1日广州限购带来汽车股急跌,近期汽车股表现趋稳。中报的陆续披露展示了汽车企业分化的盈利局面,从汽车量、价两方面看企业呈现剧烈分化。近期西安叫停限购征求意见,杭州、南京也陆续表态暂不推行限购,有望缓解汽车股估值压力。乘用车价格稳定有待进口、豪华车去库存结束;商用车正处盈利最艰难期,三季度汽车业基本面局势将渐趋明朗,会成为汽车业新旧周期交替点。

　　7月汽车销量同比增8.2%,1-7月累计同比增3.6%:SUV是1-7月增幅增长最高的子行业,重卡是降幅最大的子行业。截至7月,交叉型乘用车累计销量同比转正;前7月SUV销量同比增32%,持续领跑汽车行业;自主轿车份额创2008年9月以来新低;德系轿车增幅第一;乘用车企业分化加剧;进口车零售增幅回落,终端优惠加大。

　　3Q12重卡盈利形势严峻:7月重卡销量不足4万辆,同比-23%,降幅较6月扩大;尤其是半挂牵引车7月销量仅1万余台,降幅较6月扩大一倍,绝对销量低至4Q08水平。重卡业绝对销量低将使行业盈利面临严峻考验。7月金融机构中长期贷款同比增幅上升,中长期贷款占新增人民币贷款比例亦上升,有利于重卡行业复苏。

　　客车—校车及出口增势强于传统客车:7月客车销量同比增3.4%。其中校车销量环比近翻番,超出我们此前预期。近日教育部等20部门联合发出通知要求各地在秋季开学后开展校车安全专项治理工作,预计8、9月校车进入学前销售旺季;7月客车出口量创两年来单月最高值,今年客车出口有望创新高。

　　加力向渠道输血,整车3Q12利润率或下降:1H12汽车制造全行业收入、利润同比为9.4%、10%,其中整车业收入、利润同比为7%、12%,销售费用率增加;配件业收入、利润同比为13%、7.3%,管理费用率增加。1H12汽车业重点企业(集团)工业增加值占GDP1.1%,工业增加值同比增15%,增幅高于去年同期11个百分点。7月国产乘用车价、商用车价分别同比降1.6%、0.5%;进口轿车价格同比下降幅度最大,进口车调整慢,正处于渠道去库存过程中。主要车用原材料呈继续下降趋势,天胶降幅最大。

　　选股逻辑与个股推荐:1)乘用车中SUV、德系中高端轿车量、价表现最佳,据此强烈推荐长城汽车、上汽集团、悦达投资。2)优选主要客户销量稳定,受益于原材料大幅下跌的乘用车零配件企业,强烈推荐中鼎股份,推荐华域汽车。3)4Q12重卡核心部件受益于备货需求阶段,在重卡业最差的点产生最佳的机会,强烈推荐威孚高科;客车业2012年校车及出口风头最劲,宇通客车占校车30%份额,在校车及出口领域优势突出。

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