轻工:浆价跌势动能持续蓄积,逆周期品种防御能力增强

     重申能够较充分享受浆价下跌的品种

    能够较大程度地享受成本下降的品种集中于三个领域:1)特种纸;2)生活用纸;3)烟标印刷领域。

    我们看好与卷烟相关的恒丰纸业和东风股份,卷烟行业的税收本质决定了其暴利特征,进而决定了其对重要原料的价格的不敏感,相对提高了原料供应商的议价能力。

    我们也看好产业集中并已取得寡头地位的齐峰股份,随着多数对手的日益衰落而逐步让出市场份额,家居行业因地产调控而销量低迷并未明显影响到公司产品销售,公司的议价力因而依然稳健。

    中顺洁柔的盈利也将受益于成本的下降,但我们相信它难以象2009年时守住成本下降带来的毛利空间,原因是生活用纸行业自身正在过剩,我们统计2012年和2013年国内新增有效产能分别为85万吨和73万吨,而年度需求难以超过50万吨,行业首度价格战似难避免;此外,公司品牌相对弱势已经导致其销售费用持续并显著地高于一线同业,利润或受较多侵蚀。

    我们重申恒丰纸业、齐峰股份、东风股份“推荐”的评级和中顺洁柔“谨慎推荐”的评级

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