7月份电量数据点评:7月份用电量环比回升明显

　　电量增速缓慢: 7月份全社会用电量4556亿千瓦时,同比上升4.5%;环比上升10.2%;1-7月份累计用电量28332亿千瓦时,同比上升5.4%;7月份单月发电量4351亿千瓦时,同比上升2.1%;环比上升10.6%;1-7月份累计发电量27197亿千瓦时,同比上升3.6%;电量增速依旧缓慢,考虑到发电量数据不如用电量数据精确,采用用电量数据进行分析。

　　7月份用电量环比回升明显:从环比来看,7月份全社会用电量环比增加10.2%,高于历史均值约0.1个百分点,预计自去年年底开始的电量增速下降的趋势已经触底;分行业来看,7月份工业用电量增速为3.0%,其中重工业用电量增速为2.4%(低于均值9.1个百分点),轻工业为5.9%(低于均值0.7个百分点),主要原因在于房地产景气度不好、投资下降及经济结构转型带来的重工业发展的放缓;从电量增长贡献方面来看,今年前7个月四大高耗能工业增长贡献率仅10%,7月份单月为16.7%,前7个月第三产业和居民用电量增长贡献率总和已经近50%,将是未来电量增长的主要动力;分省份来看,从去年下半年开始的电量增长减速过程,呈现了东部沿海地区先行下降的态势,目前经济减速过程逐步向中西部传导,中西部电量增速出现放缓,东部有所回升,考虑到基数的影响,经济结构的逐渐转型有望使得用电量增速下降一个平台,并且目前没有看到经济有明显回暖的迹象,预计全年用电量增速在6%-7%左右。

　　水电发电量上升:7月份单月水电发电量同比增加%,环比上升33.9%,来水较好实现的水电多发对火电起到一定抑制作用,火电发电量同比下降4.5%,连续4个月呈现下降态势;由于今年汛期来水较好,1-7月份水电发电量同比增加12.9%,利用小时同比上升7.6%,火电发电量同比上升0.5%,利用小时同比下降5.4%。

　　预计全年投产新机不超过8000万千瓦:从新机投产来看,今年1-7月份全国投产新机2892万千瓦,同比下降30%;从投产方向来看,1-7月份火电投产同比下降35%;水电投产同比下降22%,考虑到电源投资现状,预计全年投产新机不超过8000万千瓦。目前五大发电集团在建及新开工火电项目较少,今年前7个月全国电源工程完成额同比下降3%,其中火电同比下降16%,水电同比上升37%;考虑到建设周期,未来火电投产速度将会有明显放缓,清洁能源比例进一步提升,由于清洁能源利用小时较低,且存在季节性,虽然未来用电量增速可能会下降一个台阶,但预计全国利用小时不会出现明显下降。

　　维持行业“领先大市-A”投资评级:随着经济结构转型,煤炭供需偏紧关系正在出现反转,最近2-3年内煤价将处于一个调整过程,火电行业盈利能出色;在当前宏观及市场环境双弱的情况下,我们认为电力行业安全边际高,是基本面最好的行业之一,电力行业仍然有超额收益,维持行业“领先大市-A”的投资评级。

　　风险提示:利用小时下降;煤炭价格下降幅度低于预期;电价下调等;

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