家电行业：龙头企业持续分化

　　事件描述

　　7 月份国内空调行业产量817 万台，同比下滑15.07%;销量847 万台，同比下滑9.97%，其中内销509 万台，同比下滑15.03%，出口338 万台，同比下滑1.11%;行业库存778 万台，同比下滑23.80%。具体到上市公司看，格力销量330 万台，同比增长15.79%(内销增长10.96%，出口增长31.82%)，美的销量170 万台，同比下滑34.62%(内销下滑48.57%，出口下滑5.88%)，海尔销量53 万台，同比增长17.78%(内销增长5.71%，出口增长60.00%)。

　　事件评论

　　7月行业出货数据略低于我们此前预期：一方面，全国范围内降雨较多导致今年传统销售旺季呈偏凉夏天气，在此背景下空调终端市场销售受到一定影响;另一方面，尽管经销商整体库存水平有所下降，但对后市预期较为悲观及资金面紧张使得经销商短期内备货意愿不强，这也直接导致了行业整体出货表现相对较差;除此之外，去年同期行业出货基数相对依旧偏高(当月内销增长29.98%)，使得在需求透支背景下出货下滑也属正常;具体到上市公司层面，其出货增速依旧分化：格力继续维持较好增长，在通过调整定价策略及放低优质经销商提货要求并降低货款首次支付比例背景下公司内销保持较好增长，此外出口业务发力也在一定程度上推动公司出货稳步增长;而海尔则依靠出口业务的快速增长及内销业务的稳健经营也使得其当月销量增速远超行业平均水平。不过在经营战略持续调整及去年同期较高基数等因素影响下美的7 月份出货依旧维持大幅下滑态势;

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