建筑行业：增长略微好转 子板块景气分化

　　增长略微好转，回款改善力度有限，子板块景气分化

　　全行业增长处于低谷，回款压力依旧，费用率高企，维持行业“中性”评级。全行业2季度业绩微弱好转，收入好转力度大于利润。全行业2012年上半年收入达到1.15万亿元，同比增长1.14 %，较12年1季度收入同比下降2.34%的放缓趋势有所缓解。全行业上半年净利润达到300亿元，同比下降1.73%，其中2季度季度单季度的同比下降1.48%，较1季度同比下降2.12%略微好转。从回款角度看，下游的资金占用情况达到历史高位，行业整体短期难有估值明显提升的机会，维持行业的“中性”评级。

　　增长速度：在手订单充沛的装饰、化学工程行业增长抢眼，固投相关大的钢构、路桥负增长。去年后周期的装饰行业新签订单增长迅速，化学工程公司借力下游投资旺盛，新签订单创新高，凭借充沛的在手订单，这两个行业上半年增长抢眼;而和固定资产投资关系密切的钢构、路桥行业则继续维持负增长。

　　盈利能力：装饰行业毛利率持续提升，费用率稳重有降，体现良好的成本控制能力和规模效应。以装饰行业为代表，路桥、钢结构、铁路和房建板块的毛利率在2季度继续提升。其中上半年装饰行业毛利率为16.24%，同比上升0.88个百分点，2季度毛利率为16.81%，同比提升1.05个百分点，盈利能力持续提升，体现装饰行业在下游整体需求放缓的时期良好的成本控制能力、管理效率以及规模效应。

　　回款情况：园林、装饰收现比最低，钢构大幅下降，化学工程持续改善。作为成长的代价，11个子行业中园林和装饰行业的收现比最低，上半年分别为53.66%和77.05%，其中园林行业的收现比同比持续下降，装饰行业收现比在同比有回升。由于回款的放慢，存货高企，大部分子行业的经营性现金流都出现大幅度的下降。其中园林、专业工程和房建板块连续3年经营现金流维持为净流出，而园林在2季度继续维持下降，现金流压力明显加大。国际工程和石油工程连续多年现金流维持净流入状态，表明行业下游资金状况良好，受宏调影响小。总体上看，行业资金情况虽略有好转，但尚未有根本改变。

扩展阅读

• 银行股被低估? 比起股价的涨跌,银行应做好三件事 2023-05-26 09:28:43
• 资本竞逐新赛道 从各路资本投向看行业发展新动向 2023-03-28 10:20:54
• 前三季度外资逆势加仓31只银行股 机构研报给出四大理由 2022-10-12 11:35:05
• 美联储正在打一场情绪战，美股分化避险板块能否抗住冲击？ 2022-09-06 10:02:35
• 强美元之下汇率逼近6.9，人民币未来走势会怎样 2022-08-24 10:25:13
• 半导体、新能源主导中美股市，什么逻辑？ 2022-08-10 12:16:46