交运设备：乘用车柴油化或打开政策窗口

　　事件：

　　近日据《上海证券报》报道，乘用车柴油化鼓励细则已送审国务院，年内有望获批。上述知情人士表示，从明年起可能全面放开柴油成品油的进口权。据了解，该细则文件已经通过工信部、发改委、财政部等多部门的会审，中石油、中石化等相关企业正在内部研究过程中。一旦获批，未来购买柴油发动机轿车每辆将获得5000 元的补贴。

　　点评：

　　目前该消息尚未获官方证实，但根据我们了解的情况，该细则已形成初稿，并在多部委审阅，但由于当前柴油供给仍显紧张，年内获批的可能性较小。

　　尽管短期鼓励政策出台可能性较小，但管理层形成柴油化鼓励细则初稿本身已经超预期。此前政策期望通过电动车实现所谓弯道超车，以及后来退而求其次的混合动力，柴油化并未作为节能的主要备选路径。市场此前一般预期乘用车柴油化将在2015 年后随着柴油供给的充足和高油价得到缓慢的自然推动。

　　我们认为当前时点考虑鼓励乘用车柴油化有其合理性，乘用车柴油化推进条件逐渐成熟。主要理由有三点：一、柴油供给不足的局面将缓解乃至逆转;二、乘用车柴油化路径更符合国家利益;三、国内成品油价格将不断提高。我们认为柴油乘用车有可能在10 年内提升到25%。

　　我们预期10 年内国内狭义乘用车销量达到2000 万，按照25% 柴油化计算，柴油狭义乘用车销量将达到500 万辆。我们认为高压共轨将是主流的技术路径，假设90%选用高压共轨，按照每套6000 元计算，将带来270 亿的市场。凭借博世汽柴在国内柴油机喷射系统领域的领导地位，将占据绝大部分市场。而博世汽柴11 年销售收入仅50 亿。威孚金宁的电控VE 泵也将占据部分低端市场。

　　我们认为乘用车柴油化难以在一两年内对威孚高科业绩产生明显影响，但如果乘用车柴油化鼓励政策明朗，将提升公司估值。

　　风险提示：柴油化鼓励政策是否出台具有不确定性。

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