中投证券：基本面难乐观 或有短暂维稳行情流动性反思。

　　1、央行宁可连续采用逆回购操作也不降准，从外汇占款、财政存款等难以解释。2、为稳增长而创造相对宽松的流动性环境这一逻辑基础已发生阶段变化，价格约束趋势增强背景下，致力于经济结构调整和转型的政策目标占据主要地位。我们认为央行并无意进一步压低市场利率水平，而是将其保持在相对合理的位置上。3、预计年内货币政策判断调整为降准1次(0.5个百分点)，没有降息。在逆回购主导的流动性管理下，即使9月份或10月份降准，仍应看作是维持银行间流动性紧平衡的举措。

　　半年报披露完毕，年内盈利弱势难以根本改观。企业债券融资创下新高对比上市公司存货环比增速回落，现金季度环比两个季度接近零增长，反映终端需求不旺所导致的企业资金面紧缺是造成企业融资需求旺盛的主因。预计M1可能仍然维持低位水平，三、四季度非银行的累积盈利增速将在-15%附近徘徊。

　　临近重大会议，市场关注升温但维稳行情仍不容易。从历年情况来看，并没有出现规律性的行情，当前基本面环境下至多就是短暂的维稳行情。

　　缺少有力政策的“尚方宝剑”，市场风险偏好暂无全局性弹性。1、资本市场制度环境改善支撑暂有限，有利方面为IPO节奏放缓、产业资本增持家数小幅增加、红利税改革，但同时要面对未来几个月解禁持续上升。2、参与交易账户数占比落至5%附近，反弹仍悲观;3、超100万大额持仓的自然人账户及机构账户数预计持续回落，市场主力持股信心较差。4、8月份偏股型基金仓位出现了一波前扬后抑的博弈性质的波动，当前仓位81.6%，加仓空间不大。

　　配置建议。经济磨底阶段，坚持配置景气度与估值匹配较好的行业，精选成长个股。关注金融(银行、保险、券商)、医药、食品、信息服务，适当关注电子、传媒、环保题材，根据价量对策性关注动力煤。

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