金九风起云涌 锌价借势升空

　　金秋九月伊始，锌价节节攀升，上周末沪锌主力合约升至15000整数关口上方，突破了盘整近两个半月的整理平台，伦锌走势则更胜一筹，不光走出了5连阳的强劲升势，周五更是以近四个月来的高点收官，离2000点整数位仅一步之遥。

　　低迷已久的锌市何以爆发如此强劲的能量?

　　首先，我们认为宏观政策面逐渐宽松的事实是推动价格上升的主要动能。进入9月份，经济方面毫无起色，关键的经济数据PMI给刚刚开端的“金色九月”就是当头一棒。8月中国官方制造业PMI为49.2，比上月下降0.9个百分点，年内首次跌破50枯荣线;8月汇丰中国制造业PMI终值跌至47.6，创2009年3月以来最低，显示中国制造业持续疲软，实体经济不仅没有见底，而且还在进一步下滑。欧元区8月Markit制造业PMI终值为45.1，为连续第13个月处于荣枯分界线下方，并低于45.3的预期。美国8月ISM制造业指数为49.6，预期50.0，创2009年7月以来新低，且为连续第三个月处于萎缩区间。

　　全球PMI指数再次集体沦陷，政策放松的压力陡增。上周四欧洲央行议息会议尘埃落定，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)公布了备受瞩目的购债计划细节，欧银计划启动名为“货币直接交易”(OMT)的计划，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购买对象主要为到期期限在3年以下的国债，此举令短期内欧洲的系统性风险大大降低，支撑基本金属上涨。

　　虽然国内货币政策依然没有落下，但是财政刺激计划已经悄然铺开。上周五发改委宣布批准了60个基建项目，投资规模超过1500亿美元，同时地方数个万亿计划也在积极酝酿中，国内再版“4万亿”，令需求前景大为改善，同样刺激基本金属回升。

　　而上周五美国公布的非农就业数据，其中8月非农就业岗位仅增加9.6万，低于预期的12.5万个，美国8月份失业率为8.1%。美国就业数据的疲弱，或提振美国进一步宽松的希望。且看本周美联储议息决议是否推QE3。

　　其次，伦锌库存持续下降为锌价上涨提供有力支撑。自7月20日伦锌库存达到17年来新高的1015075吨以后，库存呈下降趋势，截至上周五伦锌库存为942200吨，期间仅两天增加，总计减少72875吨，如图所示。而注销仓单也一直维持在12~17万吨的相对高位，库存的流出无疑增添了市场对需求回升的期盼，尽管锌市整体过剩的格局很难改变，但短期数据的利好对低迷的锌市也是一个有力的支撑。

　　升势能维持多久呢?

　　对于9月升势能够维持多久，目前来看并不能过于乐观。虽然欧洲风险大大降低，但是OMT条件过于严苛，实施起来困难重重，而德国央行目前仍持反对态度，欧债危机仍有反复的可能。另外，美国QE3也不排除继续落空的可能。而中国刺激计划到底能够分羹多少锌市尚难知晓。届时锌价上行的主要动能将大大衰竭，回落则成必然。

　　从上周两市的持仓来看，伦锌周持仓减少4451手，沪锌指数周持仓9532手，两市均为减仓上行，说明短期上涨为空头回补行为，后市若增仓打压，则行情反弹可能终止。

　　而上周伦锌现货维持贴水24.5美元/吨水平，说明注销仓单增加并非下游实际消费，很可能是停留在贸易流通的层面上，整体去库存能力有限。

　　综上所述，9月份政策面的宽松带来新流动性的注入成为行情上涨的关键，但是新流动性的注入推动实体经济回暖的效应则需较长时间才能显现，因此宽松的预期与经济数据低迷的博弈短期内仍将继续。虽然锌价突破前期区间震荡位置，但后市行情震荡反复的概率依然很大，趋势性上涨的行情恐难出现。操作上，注意风险事件前后盘面的变化，尤其持仓与价格关系，沪锌低位多单继续持有，上方压力15500，回落15000下方多单注意离场。

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