化工行业：关注政策受益与高弹性子行业

    　8 月石油和化工板块整体表现强于大盘。2012 年8 月化工行业涨1.74%，石油开采跌0.57%，油气采掘服务涨1.09%，上证综指跌2.67%，沪深300 跌5.49%，石油和化工板块的表现强于大盘。三级细分行业中涨幅前三的是：石油贸易涨11.94%，涂料油漆油墨制造涨9.59%，合成革涨6.83%；跌幅前三的是：玻纤跌10.88%，磷肥跌8.85%，钾肥跌6.31%。

　　7 月化工行业产值小幅增长。2012 年7 月石油和天然气开采业、石油加工、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的工业增加值分别为2.0%、4.0%、10.6%、4.8%、9.4%；1-7 月工业累计增加值分别为4.1%、4.9%、11.5%、13.5%、10.3%。

　　7 月大部分化工产品产量同比增长、环比下滑。2012 年7 月主要化工产品中大部分产品产量同比实现增长，同比增长超过10%的产品有汽油、磷矿石、化学农药原药、化学纤维和塑料制品。但大部分化工产品产量环比出现下滑，其中原盐和初级形态的塑料分别下滑了36.83%和10.75%。

　　7 月化工行业PPIRM、PPI 继续下滑。2012 年7 月化工行业PPIRM 及PPI 同比均下滑，且下滑幅度较6月加深。燃料动力类、化工原料类的PPIRM 同比分别下滑了1.71%和5.97%；石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、石油加工业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业的PPI 同比分别下滑10.03%、6.26%、4.65%、15.88%、1.40%和1.16%。

　　7 月化工行业进出口同比、环比下滑。2012 年7 月化工行业及其相关工业的产品进出口同比下滑0.5%和13.4%，较2012 年6 月同比增速降低1.5 和9.3 个百分点，较2011 年7 月同比增速降低29 和45.4 个百分点；1-7 月进口累计同比增长2.9%，较1-6 月累计同比增速降低0.7 个百分点；1-7 月出口累计同比下滑3.5%，较1-6 月累计同比增速降低1.8 个百分点。

　　1-7 月化工行业固定资产投资完成额同比大幅增长。2012 年1-7 月石油和天然气开采业、石油加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比增速依次为5.39%、18.97%、35.80%、28.16%、17.09%；较1-6 月累计同比增速提高的子行业有石油和天然气开采业、化学纤维制造业及橡胶和塑料制品业。

　　7 月化工子行业盈利能力下滑。各子行业1-7 月累计主营业务收入同比均实现增长，但增速均较1-6 月放缓；除塑料和橡胶制品外，其他子行业1-7 月累计利润总额较去年同期均下降，其中石油加工累计利润总额同比下降569.2%，化学纤维累计利润总额下降52.5%。且大部分行业的利润总额降幅较1-6 月降幅扩大，其中石油加工的利润总额下降幅度由1-6 月份累计下滑289.5%加剧至569.2%。各子行业7 月应收账款和产成品净额同比增速均超过10%，增长速度最快的是石油和天然气开采业，应收账款和产成品净额同比增速达到22.7%和37.7%。

　　8 月PMI 数据反映经济有望阶段性筑底，化工行业下游化纤、塑料和橡胶制品业显现补库存迹象。8 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比7 月下降0.9 个百分点，连续第四个月回落，显示经济仍有下行压力。但分项看，原材料库存指数比7 月下降3.4 个百分点，购进价格指数比7 月明显回升5.1 个百分点，显示出库存调整接近尾声，新一轮补库存需求即将启动，经济有望阶段性筑底。8 月化学原料及化学制品制造业PMI 从51.8%回落至48.2%，但化纤制造及橡胶塑料制品业PMI 从48.6%上升至52.5%。生产指数方面：化学原料及制品生产指数从51.3%上升至52.9%，化纤及橡胶塑料生产从46.8%上升至56.6%。新订单及出口方面：化学原料及化学制品新订单从54.2%回落至43.7%，出口订单从51.9%上升至54.1%；化纤制造及橡胶塑料新订单从49.6%上升至55.3%，出口订单从41.9%上升至45.1%。库存方面：化学原料及制品产成品库存从55.2 %回落至45.5%，原材料库存稳定；化纤及橡胶塑料产成品库存稳定，原材料库存从58.8% 回落至51.4%。

　　8 月化工产品开工率环比升降互现，价格上涨产品居多，草甘膦价差同比、环比大幅扩大。2012 年8 月30种产品的开工率环比回升，22 种产品开工率持稳，32 种产品的开工率环比出现下滑；开工率同比环比回升超过10%的有草甘膦、加氢苯和三聚磷酸钠；开工率同比环比大幅下滑10%以上的有聚乙烯、环氧乙烷和硫酸钾。84 种产品价格上涨，38 种产品价格持平，44 种产品价格下跌。价差扩大的有12 种产品，2 种产品价差未变化，7 种产品的价差缩小。8 月份价差均值同比、环比均增长的是草甘膦、粘胶短纤、PTA、锦纶切片、TDI，其中草甘膦的价差同比增长了59.8%，环比增长了15.1%。

　　国内外出台大手笔“稳经济”措施，下游制品行业开始进入补库存周期，9 月乐观可期。8 月31 日美联储主席伯南克的讲话暗示了未来有可能进一步宽松货币政策以应对就业市场的疲软，9 月6 日欧洲央行决定“不设上限”地购买欧元区重债国发行的国债，给市场提供了货币进一步宽松的预期。9 月5 日、6 日，国家发改委审批核准了25 个轨道交通和铁路干线项目、13 处公路工程项目、7 处港口工程项目、10 个污水处理和垃圾焚烧发电项目，涉及投资金额约万亿。

　　9 月份上调行业评级至推荐，关注基建投资相关的民爆、橡胶制品、塑料制品，季节性补库存的高弹性行业化纤，政策预期愈来愈近的新型煤化工，农药、中间体、复合肥继续持有。重点关注：时代新材、久联发展、雅化集团、宝通带业、顾地科技、泰和新材、烟台万华、东华科技、中国化学、扬农化工、新安股份、兴发集团、西陇化工、联化科技、华邦制药、史丹利。

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