国金证券：传媒行业寻找盈利确定性的亮点

　　行业策略：维持中期策略提出的沿两条逻辑主线寻找投资机会，超配传媒行业的观点。逻辑主线：1.经济低迷期，传媒行业仍可以逆势寻找盈利确定性的亮点;2.十八大、三网融合等事件性因素驱动政策预期再升温。

　　传媒行业2

　　012 年中报分析：

　　1.业绩整体增速较强劲，高增长集中于影视、新媒体、广告公关行业：28家传媒上市公司中，12 家公司2012 年中报归属于母公司净利润增速在30%以上;其中包括5 家影视类公司，2 家广告公关类公司，3 家新媒体公司(百视通、乐视网、人民网)，以及2 家出版发行业传统媒体类公司。

　　2. 收入高增长公司集中于新媒体行业，3 家公司收入增速超预期：虽然传媒行业

　　整体表现出中报业绩的高增长，但营业收入同比增速在30%以上的公司仅有7 家。新媒体行业公司(百视通、乐视网、人民网)收入均高增长，而收入增速超预期的公司主要为华策影视、蓝色光标、中文传媒。

　　3. 电视剧公司盈利能力突出，新媒体行业毛利率高企：净利率在20%以上的公司有9 家，其中5 家为影视类公司;影视业务，尤其是电视剧业务，仍为盈利能力位于前茅的传媒业态。中报净利率水平高的影视公司集中于华策影视、华录百纳、新文化3 家。华录百纳与新文化营业收入同比增长并不突出，但毛利率都有明显改善，从而提振了净利率水平;体现出电视剧业务的毛利率弹性较高的特点。新媒体行业的百视通与人民网业态优势显著，毛利率水平高企，净利率水平也很突出。

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