有机化工：380种核心产品，碳元素的资本市场

　　有机化工也非常复杂，我们所看到的终端产品，有很多属于精细化工的范畴，也就是说，前面可能经过10个环节才能生成最终的产品。

　　“你身上的衣服，家里的床褥，日常用品等等，我们生活周遭的一切，目力所及，几乎都是有机化工的产品。”一位石油化工行业分析师告诉记者，“有机化工，很简单，也很复杂。”

　　上述分析师简单描述了一个产品从原料到终端产品的全过程：以普通的汽车内饰为例，首先是原油经过分馏等一系列常规反应，得出纯苯，纯苯生成苯胺;苯胺与甲醛经过复杂的反应，得到MDA，MDA与光气反应，得到粗MDI;粗MDI反应后得出聚合MDI和纯MDI，纯MDI与聚醚在催化剂的作用下发生反应，发泡，生成软泡和硬泡，硬泡可作为生产汽车内饰的原料。由此可见，从原料到终端产品，步骤纷繁复杂。非专业人士，根本无法看懂。

　　可以说，有机化工与我们的生活息息相关，小到我们日常使用的电脑、办公桌椅、洗头水、毛巾、各式各样的服饰，大到天上的飞机、外太空的飞船、陆地上的火车与汽车，可以说，我们的“衣食住行”样样离不开有机化工。

　　因此，正因为在国计民生中起到非常重要的作用，有机化工与资产市场的关系也异常密切。据理财周报有机化工行业数据，有机化工涉及121家上市公司，380种核心产品，总市值超过5000亿元。C和H元素的有机组合，成为了资本市场最为活跃的元素。

　　本期开始，理财周报将对整个有机化工行业进行梳理，从最基础的行业分类开始，到最复杂的产业链剖析，在行业的基础上，发掘重要的上市公司，并从中找出最重大的项目和最敏感的产品。

　　有机化工行业层次

　　有机化工的层次非常复杂。下面，我们尝试以有机化工的原料、有机化工的产品和有机化工的用途去作为前期铺垫。

　　基本有机化工原料包括氢气、一氧化碳、甲烷、乙烯、乙炔、丙烯、碳四以上脂肪烃、苯、甲苯、二甲苯、乙苯等。

　　其原料主要源于有“黑色的黄金”之称的石油，经过石油的分馏、裂解等处理，分离出碳链长度不同的物质，碳链非常长的则可直接制成沥青等物质，碳链适中，适宜再进行化学反应的，则可再次进行裂解，分离出碳链较短的物质。

　　当然，其原材料也可以源于天然气和煤气的裂解，因此，石油、天然气、煤气都是有机化工的最顶端原料。

　　而有机化工的产品品种繁多，纷繁复杂，遵循上述思路，按所用原料分类，可分为合成气系产品、甲烷系产品、乙烯系产品、丙烯系产品、C4以上脂肪烃系产品、乙炔系产品、芳烃系产品。

　　需要说明的是，上述这些产品仅为整个产业链条上前端的产品，从上述每一类原料出发，都可以得出一系列日常生活的终端产品，当然，还需要多个步骤的反应和合成才能呈现在客户面前。

　　有机化工产品的用途主要概括为三个方面，一为生产合成橡胶、合成纤维、塑料和其他高分子化工产品;二是按产品所具性质直接用于某些消费，例如溶剂、冷冻剂、防冻剂、气体吸收剂，也可直接用于医药麻醉剂、消毒剂等;三是，继续作为其它化工原料，最主要是精细化工的原材料。

　　“我们日常接触到的产品，基本上都属于精细化工。”上述分析师告诉记者。

　　因此，精细化工的分类则更为庞杂，精细化工与有机化工密不可分，相互交叉。

　　目前，主要将精细化工分为以下九类，一为合成树脂与塑料工业，其产品为环氧树脂、酚醛树脂、丙烯酸树脂、聚酯树脂等。

　　二为橡胶工业，产品为天然橡胶、丁苯橡胶、丁腈橡胶、顺丁橡胶、氯丁橡胶等各式各样的橡胶。

　　三为化学纤维工业，产品为涤纶、锦纶、锦纶、维纶、丙纶等，可用于纺织服装制造。

　　四为制药化学工业，可用于中药、化学药、兽药和原料药。

　　五为日常化学工业，用于香料、洗涤剂、化妆品、食品添加剂(含饲料添加剂)。

　　六为化学添加剂工业，用于溶剂、试剂、药剂、催化剂等。

　　七为涂料、染料工业，产品为中间体、涂料、染料。

　　八为信息材料工业，包括感光材料、磁性记录材料、光学记录等材料原料。

　　九为其他化学工业。

　　有机化工全产业链全透视

　　在阐述完行业的基本层次划分后，我们将目光放到有机化工的全产业链上。

　　有机化工的上游主要以原油的开采为主，也包括煤炭行业和天然气的开采。

　　上游涉及体量最大的公司为中国石油、中国石化、中海油，中国石油偏重于石油的勘探与采掘，中国石化则偏重于石油化工行业。

　　中游为各类原油加工处理行业，而我国大多数有机化工行业都处于中游，上游原油的垄断使得很多公司只能在夹缝中生存，既受到上游原油价格波动的影响，也受到下游荣枯的影响。

　　而有机化工产业链的下游，不仅包含化工，还涉及了炼油、冶金、能源、轻工、医药、环保、军工等部门从事工程设计、技术开发、生产技术管理和科学研究等方面的行业。

　　有机化工的产业链太长，绝大多数公司难以进行全链条的整合。

　　当然，石油勘探权和采掘的垄断也使得绝大多数民营有机石化公司无法打通全产业链。

　　目前，上市公司中，致力于往上游延伸的公司不在少数，而我们将以国内民营有机化工行业龙头的恒逸石化作为例子，以此作为透视有机化工产业链的工具。

　　2012年3月5日，恒逸石化在董事会上同意全资子公司香港天逸国际控股以现金72万美元收购香港逸天有限公司持有的恒逸实业(文莱)有限公司90%股权，剩余90%股权继续由恒逸石化董事长邱建林持有。

　　恒逸石化此举，是在其聚酯和PTA行业萧条阶段，向上游延伸，向利润更高的PX和石油炼化领域发展。

　　据了解，恒逸石化(文莱)是恒逸集团拟规划在文莱投资建设炼化一体化订单实施主体，该项目与文莱政府旗下的国有石油公司合资建设。主要产品为PX与MEG。

　　PX每吨毛利大约在300美元左右，利润非常可观。

　　当然，出于环境方面的考量，我国对于PX项目的审批也非常谨慎，荣盛石化的PX项目至今未获得批文。

　　因此，我国的PX主要靠进口为主，而PX的价格受国际原油价格的波动非常大，定价权在国外。

　　目前，恒逸石化主要通过购买PX，再以PX为原料，经过氧化结晶分离干燥生产出精对二苯甲酸(PTA)，PTA为中游产品，目前PTA占恒逸石化收入的36%。

　　PTA与MEG(乙二醇)反应，可生成PET(聚酯切片)，PET分为聚酯纤维(涤纶)、聚酯薄膜、聚酯瓶片，涤纶则分为长丝和短丝。而聚酯纤维则占其收入的53%。

　　当然，其恒逸石化产业链还拓展到更下游，如FDY丝、POY丝、DTY、切片等细分领域，属于在PET的基础上进行深加工，为精细化工业务。

　　FDY丝和POY丝则是纺织服装行业的原材料。

　　不过，目前，受上游原油价格波动和下游纺织服装行业的萧条影响，恒逸石化的估值也不断走低。

　　“当恒逸石化等打通产业链的企业出现萧条后，全行业的真正萧条就真正到来。”一位纺织服装行业分析师告诉记者。

　　重大项目和核心产品

　　在文章的开始部分，我们谈到，有机化工涉及121家上市公司，380种核心产品，总市值超过5000亿元。

　　在我们将380个核心产品分类后发现，目前56家公司中的139个核心产品为合成树脂和塑料，占比高达37%。

　　其中，金发科技的新型生物降解塑料、碳纤维项目和高温尼龙，均为具有核心竞争力的产品。生物降解塑料为未来趋势，典型的卖方市场，供不应求。

　　而另一个行业巨头烟台万华的MDI项目则具有广阔的护城河，为国内唯一拥有MDI核心技术的企业，产能稳居全球三甲。

　　而有机化工行业121家上市公司中的34家，则致力于化学纤维的研究与开发，累计涉及97个核心产品。

　　化学纤维主要包括切片、涤纶、聚酯、锦纶和化纤等。

　　合成树脂和塑料、化学纤维共计涉及90家上市公司，占比高达74%，而核心产品数量为236，占比同样高达62%。

　　此外，化学添加剂、橡胶、民爆民用则分别具有38、27和17种核心产品;而其他有机化学原料、其他高分子聚合物、高分子聚合物则分别有15、14、10种核心产品。

　　囿于文章篇幅有限，上市公司核心产品和技术众多，不能一一细数，请期待接下来理财周报更为详尽深入的报道。

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