长城证券：空调行业股价形成短期冲击

　　投资建议：

　　8月空调数据显示行业仍在底部徘徊，整体在预期之内。格力的数据与我们的预期以及上市公司口径的差距较大，短期对其股价有负面的冲击。但历史上产业在线的月度数据波动较大，难以通过个别月度来判断未来的趋势，因此我们认为不宜对数据过度解读。我们维持格力电器2012年、2013年2.19元、2.54元的EPS预测，对应前日收盘价的PE为9.4倍、8.1倍，公司业绩确定性强，我们给予其6个月25元的目标价。在弱势经济预期未变的前提下，依然是把握结构性机会，四季度有望出现较好的布局时机，推荐格力电器、老板电器、青岛海尔。

　　要点: 8月份数据疲弱，略低于预期。8月空调内销量为427万台，同比下滑了18%，出口量为227万台，同比下滑10%，数据显示行业景气度处在低位，且低基数未带来数据的明显改善。 产销季节性回落，库存进一步降低。8月份行业产量为572万台，同比下降了24%，环比下降了30%，行业库存为696万台，同比下降了31%，环比下降11%。8月份空调行业开始进入淡季，企业通常会在8月检修生产线，产销会出现季节性的回落。行业目前景气度处于低位，企业仍在选择主动去库存，从8月份的数据看，力度比较大，国内企业这种库存式的销售方式，决定了其出货增速的波动是很大的。

　　企业分化，格力数据存在较大偏差。8月份格力内销量为190万台，同比下滑16%，出口50万台，同比下滑6%，从历史看，产业在线的企业数据往往波动较大，此次8月数据与上市公司口径(内外销个位数正增长)存在较大偏差，不宜过度解读，短期可能对市场信心会有冲击，但也加速了买入时点的到来。美的内销量为101万台，同比下滑33%，出口80万台，同比下滑6%，延续去库存的趋势。海尔内销量为40万台，同比增长48%，出口量为16万台，同比增长60%，空调网点与冰洗网点融合的效果显著，空调在短期内实现快速增长。

　　风险提示：出货量低于预期，地产调控超预期，负面解读家电下乡退出。

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