申银万国：家用电器行业期待Q4改善

　　本期投资提示：

　　投资建议：8 月空调产销数据略低于预期，我们预计主要是由于经济景气度持续较低，并且厂商对节能新政的推广力度较小，导致出货增速下滑。随着行业下半年进入较低增长基数，地产销量增速改善以及家电下乡退出的翘尾效应，同比趋势改善的确定性较高，我们维持行业“看好”评级。个股推荐上，维持推荐空调行业中业绩最确定的格力电器(12PE8.9X，因行业数据被错杀将出现较好买点)，冰洗业务稳定增长空调业务改善显著股权激励正面催化的青岛海尔(12PE8.7X)、受益行业集中度提升的老板电器(12PE 17.9X，近期回调中可买入，期待Q3 业绩催化)以及发布新智能电视产品期待双节旺销的黑电龙头海信电器(12PE7.2X)。

　　8 月空调产销数据低于预期，库存绝对水平下降。产业在线公布8 月空调产销数据，行业整体仍较低迷，尽管8 月增长基数开始降低，但平淡的终端需求导致出货数据并未如预期改善：1)8月产量637万台，同比下滑15.6%，较7月15.1%的负增长并未有所好转;2)8 月销量704 万台，同比下滑8.7%，其中内销472万台，同比下滑8.9%，出口为232万台，同比下滑8.1%;3)8 月行业库存为711 万台，同比下降29.3%，环比下滑8.6%，库销比较上月有所上升，为1.0。

　　格力表现稳定，海尔空调改善明显，美的仍在调整：1)格力电器8 月实现产量285 万台，同比持平，内销235 万台，同比增长3.5%，出口55 万台，同比增长3.8%，根据我们草根调研了解到，公司8月安装卡仍有较好的同比增速，与产业在线数据相符。公司工业在库215 万台，同比下滑24%，环比下滑2%，库销比为0.7，维持历史较低水平，月度内销市占率持续上升，达到49.8%;2)美的电器调整仍在持续，8 月实现产量90 万台，同比下滑53.8%，内销101 万台，同比下滑32.7%，较7月有所改善，出口45 万台，同比下滑18.2%，库存为146 万台，同比减少29%，库销比数据较上月略有改善，为1.1，月度内销市占率回升至21.4%。3)青岛海尔空调业务新冷年开盘情况表现较好，产销数据持续改善，8月实现产量50万台，同比增长38.9%，内销40 万台，同比增长48.1%，出口10 万台，同比下滑16.7%，内销市占率达到8.5%，较上月提升1.2%。

　　冰箱内销出货环比好转，洗衣机内销低迷出口稳定。1)7月冰箱产销分别下滑0.7%和2.1%，内销市场小幅下滑1.2%，环比持续改善;出口连续两个月增长后出现回落，同比下滑4.7%。终端需求依旧较平淡，期待依靠四季度低基数效应提升增速。2)7月洗衣机内销同比下滑8.0%，出口同比增长5.1%，内销市场依旧低迷，出口表现好于预期。

　　7月平板内销市场持续回暖。LCD电视内销量277 万台，同比增长6.3%;出口则受困于海外欧洲杯、奥运促销季结束，出口量400 万台，同比大幅下滑7.8%。公司方面，TCL、海信、康佳内销同比增速较快;出口方面则TCL表现较佳。今年二季度以来，全球面板行业竞争趋缓，各厂商通过降低新开工与减产等方式减少供给，面板价格出现小幅结构性上涨，加之二季度开始增收的面板税也给企业成本带来一定压力;但随着京东方、华星光电等国产面板的产能释放，以及海外出口旺季过后，面板供给格局将会有所改善，价格压力趋缓。

　　风险提示：1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求;2)双节销售低于预期;3)补贴政策刺激效果低于预期。

扩展阅读

• 银行股被低估? 比起股价的涨跌,银行应做好三件事 2023-05-26 09:28:43
• 资本竞逐新赛道 从各路资本投向看行业发展新动向 2023-03-28 10:20:54
• 强美元之下汇率逼近6.9，人民币未来走势会怎样 2022-08-24 10:25:13
• 半导体、新能源主导中美股市，什么逻辑？ 2022-08-10 12:16:46
• 银保监会谈近期银行业保险产业运行情况 2022-07-15 09:20:40
• “牌照”缩量后，支付产业须加快转型 2022-07-07 10:48:54