航空行业：趋势性机会未显 基本面稳定

　　市场表现：9月以来沪深300指数跌1.0%，航空板块跌2.0%，前期跌幅较小的机场板块出现补跌，跌幅-3.1%。国航、南航、东航和海航分别-0.8%、-2.6%、-3.2%和-1.8%。机场方面，深圳、上海、白云机场、厦门空港分别-3.9%、-4.3%、0.5%、-1.7%。 运量完成情况：8月份主要航企RPK保持平稳增长。国内航线上东航增长最快(+11.8%)。国际航线上南航保持高速增长，同比增29.8%。 运力供给：暑运期间主要航企继续加大运力投放力度。主要航企国内航线运力投放保持平稳增长;国际航线南航拓展力度不减，运力投放同比+27.1%。 供需关系：东航、海航客座率同比上升，国航、南航客座率同比下降。海航客座率在去年高基数基础上又攀升了2pct。国内航线上，三大航客座率均在83%左右，但国航去年基数较高，同比下降3.4pct;国际航线上，主要航空公司客座率均出现不同程度上升，国航、东航的国际客座率超过国内客座率。国航、南航、东航、海航8月客座率分别为84.2%、83.3%、83.6%、87.1%。 投资策略：(1)航空(中性)：暑运已尽，9月客座率和票价下滑将不可避免。近期中日主权争端又对短期内赴日旅游带来负面影响。8月以来航空板块已大幅回调，但趋势性投资机会未现。QE3推出后的影响昙花一现，油价快速冲高回落，建议持续关注。(2)机场(推荐)："快增长+高确定+高分红+低估值"，攻守兼备的逻辑仍然成立，近期基本面保持稳定。需求端的消费属性、价格刚性、经营杠杆、高分红等共筑机场防御性内在基础。维持机场行业推荐评级，关注"快增长+低估值"的白云机场和厦门空港。上海机场业绩稳定增长，兼具整体上市和收费并轨预期。近期受中日主权争端影响，股价回调，但我们认为对业绩的实质影响有限，维持强烈推荐-A的评级。 风险提示：经济超预期回落，油价大幅上涨，航空突发性事件等

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