信达证券：农林牧渔行业豆类继续走弱

　　农业板块跟随大盘继续走弱。过去一周，农林牧渔指数下跌5.93%，同期沪深300 指数下跌4.32%，跑输沪深300 指数1.60 个百分点。分子行业看，二级子行业中，所有子板块一改前一周全部上涨走势，全部下跌，其中农业综合跌幅最大，下跌8.32%，跑输农林牧渔板块2.39 个百分点;跌幅最小的为渔业，下跌3.94%，跑赢农林牧渔板块1.98 个百分点。

　　农业板块相对沪深300 估值溢价有所回落。农林牧渔板块目前PE 是24 倍，相对沪深300的估值溢价为152%，农林牧渔板块相对于沪深300 的溢价自2011 年底以来有回落的趋势，上周受板块涨幅大于大盘，农业板块相对沪深300 的估值溢价有所反弹。我们认为，由于目前农林牧渔板块处于产业积聚和升级的加速阶段，产业技术的快速提高支撑了板块相对沪深300 的估值溢价。在农业的子版块中PE 最高的为农业综合的66 倍，最低的为饲料板块的13 倍，渔业板块PE 较上周下跌6.38%，下跌幅度最小。

　　豆类期货价格继续走弱。美国大豆已经进入收获期，干旱对大豆产量的影响基本已成定局。

　　由于前期美国农业部报告显示大豆早期的产量高于市场预期，刺激不少投资者获利了结;另外采购动力不足，近期豆类价格有回落的趋势。国内期货价格受美国大豆市场价格影响较大，根据CBOT 当前豆类期价状况，我们看淡国内近期豆类期货价格走势。美国的干旱也会对玉米产量预期产生了很大影响，因为国内玉米自给率较高，国内与国外玉米期货同步性较弱。

　　上周国内玉米期价有所下跌，我们判断下跌的主要原因是秋季新玉米进入收获季节，新出玉米对玉米的现货和期货价格都有一定的打压作用。

　　下游产业重获发展良机。国内现货市场，近期豆类品种价格开始回归理性，玉米、小麦等品种价格保持稳定，生猪价格缓慢回升，海参等水产品价格稳步上涨。这都说明，上游产品价格疯涨抢夺下游产业利润的态势正逐步缓和，我们继续看好饲料行业内公司未来的表现。在前期超跌的背景下，一旦市场信心恢复，股价存在着大幅回升的空间。

　　风险提示：宏观经济下滑趋势不改，自然灾害。

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