银河证券：钢铁行业产量尚未回升

　　【钢铁行业研究报告内容摘要】

　　1.事件

　　中钢协最新旬报显示，2012 年9 月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.3 万吨，旬环比下降2.7%;预估9 月中旬全国粗钢日均产量为185.7 万吨，旬环比下降2.0%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一) 主要结论

　　本旬产量下降3.9 万吨，好于我们预期。下降主要来自会员企业，其原因首先是钢厂仍在大力去产成品库存，其次是不少季节性检修(常规性的年修、季修等)可能未纳入公开统计。本旬末钢厂产成品库存1160 万吨，虽然下降46 万吨，但仍处于历史较高水平。

　　虽然钢价回升推动吨钢毛利改善，但钢厂仍面临去库存压力，且跟踪的钢厂季节性检修仍然较多，因此预计产量短期内仍将基本持平，维持本周周报中提到的产量回升速度不会太快的判断。

　　供给压力得到缓解，对于行业短、中期均属利好性质。短期行业基本面继续好转为大概率，中期仍保持谨慎乐观态度。

　　(二)我们的分析

　　1)本旬产量分析：会员产量下降好于预期

　　9 月中旬粗钢日均产量下降3.9 万吨，下降主要来自会员企业(4.2 万吨)，非会员企业仍上升0.3 万吨。

　　会员企业产量在上次小幅反弹后再次回到152 万吨的年内低点，我们认为该数值明显好于市场预期。从逻辑以及历史规律上讲，随着近期钢价反弹，钢厂有恢复产量的动力，而实际产量仍在下降，我们认为首先是钢厂仍在大量去库存，其次9 月份仍存在较大量的季节性的常规检修(年修、季修等)，而这部分可能不在公开统计范围之内。

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