“中国的巴菲特们”有待时间检验

　　最近红周刊记者拜访过一些民间的投资人士，其中不乏出众者，比如守正者(网名)就是巴菲特信徒，后期接触了一些邓普顿、卡拉曼的理念，他认为后者对他的影响略微大一些。

　　守正者：从1997年开始，四川长虹对我影响很大，因为当时它也算是一只蓝筹股，业绩每年增长，股价也随之走高，而且持续的时间比较长。当时市场开始了“买股票要买成长股、蓝筹股、明星股”的提法，所以巴菲特的启蒙实际上就是从那个时候开始的——要买好股票，价格的因素要考虑但不是最关键的，股东随着企业一起成长等。当时炒长虹就会觉得这是真的，就是靠这个理念赚的钱。那个时候巴菲特对我的影响是比较深的。这种影响甚至在我刚开始实证时也有所体现，我实证最早买的三只股票是佛山照明(当时叫现金奶牛，对股东利益很在乎、分红能力强)、万科A和中集集团。

　　所以巴菲特理论对我的启蒙跟炒四川长虹有一定关系，通过炒好公司获得了好的收益，就开始相信这套理论了。再后来，我对巴菲特的理论有所怀疑，实际也是来自我自身的感悟。我在买一些其他公司时，采用了同样的分析方法，但得到结果却大相径庭。我开始思考，巴菲特的投资理论是否也不是绝对的真理，也需要补充、完善和修正。所以除了巴菲特的投资理论，我又看了很多其他的投资理论书籍，开始逐步进行反思与修正。

　　《巴菲特批判》是我后来反思到一定程度后写的系列文章。巴菲特的投资理论在一定程度上被过于夸大了。首先，巴菲特在股票上的资产配置占比其实并不高，某些历史时期甚至达不到百分之二三十，其他都配置在保险公司等实业上。而且单就股票投资而言，他的业绩并不算非常突出，包括大家经常提到的可口可乐。巴菲特的投资业绩之所以能大幅超越市场，并不是他炒股的能力特别强，而是配置资产的能力太强了，跟我刚才所说的市场资金分布完全是逆向的，当市场出现危机、甚至崩溃的时候，他就会提高股票资产的配置。这时，成本很低、风险也相对很小，而且他的大笔投资很多都是可转债，相当于再加了一道保险。巴菲特真正的成功在于他策略的保守和资金的灵活配置。

　　估值相同的情况下选择优秀公司是可以的，但长期来看市场毕竟是有效的，那么多聪明人在里面玩，特别是好公司，可能有几百个研究员在研究，几乎没有低估的可能性。所以，好公司、大家研究的明星公司，现在我本能地排斥，不在我的研究范围之内，因为它们很难存在价值低谷的机会。包括我们当初研究茅台，实际上并不是所有人都看好的。

　　我的观点是，巴菲特的理论是对的、也是有用的，但不能完全局限于此。有很多东西不比巴菲特的差。现在国内是把巴菲特神化了，动辄就是巴菲特语录。实际上从纯股票投资来看，比巴菲特强的人也有很多;巴菲特真正强的并不在纯股票投资上，是在资产配置上。他投资许多股票的确赚了钱，那是因为他在危机、市场低位时有钱进场。单纯从股票投资来看，坦普顿、卡拉曼和橡树资本共同创始人霍华德·马克斯都堪称真正的股市老手。一定要打破对巴菲特的迷信，我几年前写《巴菲特批判》时就感觉到，许多人已经深陷其中不能自拔了。

　　面对市场，不要相信会有一种理论是会永远正确、可以应付任何市场变化的。当时写《巴菲特批判》并不是要否定巴菲特，因为我原来在这个圈子陷得太深，也包括我们同期的、现在都是巴菲特铁杆粉丝的朋友，写这些只是想让我跳出来。后来心态更为开放了，接触到卡拉曼、史云生的理论后，结合我的投资实践，感触很深，觉得完全可以纳入到自己投资理念的体系中来。巴菲特还是我的导师，但只是导师之一，他的理念、方法是我的投资方法之一。我觉得自己现在的投资理念体系相对而言是“游刃有余”，可以应对任何变化。作为投资组合，应对变化的能力是非常重要的，特别在极端风险出现时要有应对能力才行。这个非常关键。

　　现在股市行情不好，对巴菲特的神化有一定弱化，但依然是根深蒂固，大格局没有发生变化。行情稍微好一些，“巴菲特”们又出来了，中国的“巴菲特”实在是太多了。我建议投资者跳出巴菲特，并不是放弃他的理论，而是把眼界放宽一些。现在，没有任何投资大师可以在国内有和巴菲特相提并论，我觉得市场真还需要再立一个标杆，纠正一下大家的思维。

　　很多人靠茅台赚钱、成名，只要茅台股价不垮，他的那种投资理念不会受到冲击。我认为他们靠茅台起家，又靠这个故事来宣传，但反过来，实际上是被这个故事把自己给套住了，失去了投资的灵活性。其实，我跟但斌并不熟，但我写《但斌是“价值投资”者吗?》真还是带有一些善意，我觉得他应该跳出来，并不是说他现在的不好，但还要包容其他的东西。他们现在就是拒绝其他，除了酒类其他的都不去碰。但任何事物都是有起有落的，就像格雷厄姆在《证券分析》扉页上引用的古罗马诗句，现在回忆起来是非常经典的。炒股的一个关键就是对大周期的把握。作为理论的基础是可以的，但不能把它彻底固化了，排斥其他东西。

　　投资人的自以为是其实是一种心里反应。这些知名投资人都是通过之前的投资业绩成名的，哪怕是短暂的业绩。作为一个已经成功了的投资人，你再让他去改变自己的理念，可能吗?不可能，因为他的理念成功了，是被历史验证和社会大众承认了的。这是一种心理，在自我强化之后，他会认为面对未来时同样也会成功，并带着百分百的期望，很难摆脱出来，这就是自以为是。

　　我的好处在于已经知道了自己也会犯自以为是的毛病，我会有意识地去反思，所以我的投资心态是很开放的。同时也会思考如果自以为是了怎么办?所以投资策略较以前也有所变化。我实证中买商铺时，很多朋友感到无法理解，觉得我过于保守。其实，这种资产配置也是避免我犯错误时损失过大。配置了稳定资产后，大多数风险都能安全度过。自以为是的问题不仅是知名投资人会有，稍微赚了一些钱的人都会有。包括我的一些朋友，赚了钱之后都自封为“股神”，但他不知道带着这种心态去面对未来，是会失败的，而且会很惨。

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