齐鲁证券：国际煤价再次低于国内煤价

　　投资要点

　　本周煤炭重要事件回顾：(1)9 月我国原煤产量3.19 亿吨，同比下降3.5%;(2)9 月我国煤炭进口量为1863 万吨，环比下降8.9%;(3)9 月份我国煤炭出口量为53 万吨，同比下降56.2%;(4)日本上调煤炭进口关税;(5)印尼下调10 月动力煤出口指导价至86.04 美元/吨，环比下降0.2%。

　　国际煤价：动力煤价格整体性下跌，焦煤价格反弹。(1)美元指数小幅下跌、油价震荡下行。截至10 月19 日，WTI 原油期货价格收于90.05 美元/桶，环比下跌1.97%;(2)各地区国际港口动力煤价格整体性下跌，其中纽卡斯尔动力煤价格下跌1.69 美元至80.82 美元/吨;(3)国际焦煤价格触底反弹，澳大利亚硬焦煤FOB 报价149 美元/吨。

　　国内煤价：动力煤价格小幅上涨，焦煤价格整体平稳，无烟煤价格整体平稳;(1)本周秦皇岛动力煤多数煤种价格小幅上涨。环渤海动力煤价格继续小幅反弹，收于641 元/吨，较上周上涨4 元/吨;(2)本周炼焦煤价格整体平稳，柳林4 号焦煤小幅上涨20 元/吨。(3)无烟煤和喷吹煤价格整体平稳。

　　库存：港口库存回落、煤矿库存增加，电厂库存增加。本周秦皇岛港口库存546 万吨，环比减少0.9 万吨。山西煤矿库存环比增加49 万吨至1756 万吨。重点电厂煤炭库存可用天数31 天(六大电厂25 天)。

　　投资策略：本周煤炭板块跟随大盘温和反弹，周涨幅0.32%。本周公布的宏观经济数据显示经济企稳回升的迹象较为明显。另外，1~9 月份固定资产投资增速为20.5%，比前8 个月增加0.3%，主要是基建投资的快速上升对冲了房地产投资的下滑。从行业基本面来看，行业供需有改善迹象，全国煤矿停产减产以及安全整顿对产能的冲击影响较大，9 月我国原煤产量同比下降3.5%，进口量环比下降8.9%。从需求端来看，复苏力度仍然偏弱，9 月份全国发电量同比增长1.5%，国内粗钢日均产量为193.2 万吨，环比上升3.8 万吨或上升2%。钢铁产量尚可，但发电量数据仍然较差。我们认为目前煤炭市场处于弱平衡，好的因素是基建投资回升、冬储旺季加上水电增速减弱;但随着电厂库存回升、大秦线检修完成以及国际煤价的再次下跌，本轮煤价的超跌反弹或接近尾声。在需求预期不明朗、盈利下滑风险仍未充分释放的大背景下，煤炭板块难有大的行业性机会出现。短期政策面与盈利面之间的博弈将继续，建议顺势而为，继续配置稳健性企业：广汇能源、国投新集、中国神华、中煤能源、兰花科创、山煤国际。

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