郭树清证监一年：新政频出 效果尚需观察

　　郭树清履新证监会主席后，一年期间新政频出。证监会推出诸如强制分红、内幕交易零容忍、IPO制度改革、创业板退市制度等各项政策，“上任不满一年，各项政策、办法达到70多条，在保障股民权益、严打违规行为、释放证券市场主体创新活力方面，罕见地进行了全方位大刀阔斧的改革。

　　“股市政策效应正逐步显现”—惯于“整体设计”的郭树清，给予自己的周年执政总结依然清醒——他在2012年第10期的《行政管理改革》上撰文称，中国的资本市场距离成熟市场还有相当差距，A股暴涨暴跌影响市场信心。

　　“郭树清正在努力扭转资本市场长期以来，企业融资功能凌驾于大众财富功能之上的格局。复旦大学金融研究中心主任孙立坚的评论一语中的。

　　公开透明、自信乐观—成为郭树清一年新政的关键词。他在2012年6月举行的陆家嘴金融论坛上表示，中国的资本市场没有理由不成为世界第一，但我们必须要脚踏实地地实现这个目标。尽管股市一再下跌，但他“仍对市场充满信心”。

　　然而，市场并未给予积极的回应。就在郭树清履新前一天，上证综指为2473点，到今年9月份一度击穿2000点，目前仍在2100点附近挣扎。改革正进入深水区—证券制度改革不仅牵扯到证监会定位，更与市场背后各种利益集团的角力相关。

　　创纪录频繁动手术

　　2011年11月10日，郭树清履新后首次亮相国际金融论坛年会，去演讲途中差点摔了一跤。

　　郭当时在演讲开始时自嘲道：“刚才没能掌握好平衡的自己，非常适合讲再平衡的问题。”他并没发表对证券市场改革与发展的观点，而是谈论宏观问题—中国与世界经济的再平衡。

　　事实上，郭所说的这些不平衡，在中国证券市场表现鲜明。如何加强证券市场对经济结构调整的促进作用，且以市场化手段而非大跃进式的行政干预，是摆在郭树清这位新任证监会主席面前的重大课题。

　　一年弹指一挥间，郭树清一改学者型官员风格，连续对证券市场进行大刀阔斧的改革，创纪录地对资本市场大动手术。

　　上任伊始，郭树清以“四天一新政”的频率，“不到一年各项政策、办法逾70条”，他连续指向中国证券市场的诸多弊端：完善创业板退市制度、强制上市公司分红、发展公司债、强力打击内幕交易和证券期货犯罪，为市场引入资金活水，倡议“养老金和住房公积金入市”，规范借壳上市，提升IPO审核公开性。

　　2011年11月9日，郭树清点燃上任后的第一把火，表示将出台政策，要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划，相关文件发布后，上证指数分别微涨0.07%和下跌0.32%，但市场褒贬不一，业内人士称修修补补根治难。郭随后力推的新三板概念股表现活跃，但目前尚有问题无法预见。

　　严惩内幕交易是郭一大举措。据不完全统计，郭树清提出“内幕交易零容忍”的口号，上任一年以来查处内幕交易案件42起，案件数创历年新高，严厉打击和查处内幕交易案，一大批明星基金经理丑形现身。

　　至于郭树清的三次降费，被业内评论称不如降印花税。“由于投资者交易成本中主要构成是佣金，三次降低交易费用对中小投资者来说能够受益但十分有限。”而5月7-8日大张旗鼓的券商创新大会，被批名为创新实为松绑。

　　借壳上市一直是A股市场让人诟病的话题之一，内幕交易和暗箱操作事件频发。郭树清上任之后，便提出了借壳上市审核标准与IPO趋同等一系列措施，从而在一定程度上治理了屡遭诟病的借壳上市。

　　值得一提的是，郭树清提出中国公司债券市场在制度设计和创新上尚有不少空间，借鉴发达国家债券市场的发展模式，大力发展公司债。郭树清上台后的两个月内就有17家上市公司发行公司债。截至2012年前三个季度，公司债发行规模同比增幅高达25%。

　　“我还是非常肯定郭树清的新政，”英大证券研究所所长李大霄表示，郭的两个突出贡献一是制度建设，二是对证券市场的理念重新定位和再认识，对融资者和投资者这种关系的重新修正，对这种制度的重新梳理，郭树清都是做了大量的工作，方向还是正确的。

　　政策效果尚需观察

　　如此创纪录的郭氏新政，市场效果如何，仍需等待观察。

　　“郭氏新政是过去政策的延续。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求称，此前的宏观层面改革侧重制度的规范，现在的改革是在过去宏观框架下进行的微观改革。“过去改革侧重规范，现在改革侧重公平，不要把现在的改革和过去的改革切开。”

　　郭树清对此也表示理智和清醒，他在《行政管理改革》2012年第10期撰文作出上述表述并表示：“中国资本市场距离成熟市场还有相当差距，不能说用20年就完全走完了成熟市场200年的路程。”

　　郭树清也指出，现阶段中国资本市场存在自身结构不平衡、波动和震荡幅度较大、服务实体经济的能力相对较弱、为居民提供的投资理财产品相对匮乏、潜在系统性金融风险较大等诸多问题。

　　“中国资本市场的自身结构不平衡首先表现在股票债券比例失调。”郭树清表示，2011年底，公司类信用债的余额不到股票市值的1/4。债券市场仍以国债、金融债、政策性银行发的债为主，公司类信用债券仅占全部债券市场的1/5左右。投资者结构也很不合理。境内专业投资者仅占16%，境外专业机构只有1%。更不合理的是，A股市场个人投资者持有市值占26%，但完成的交易额却占到全市场的85%左右。

　　对比金融危机前后美股和恒生指数的涨跌幅，郭树清强调，暴涨暴跌不利于市场功能的有效发挥，也使大量投资者遭受利益损失，影响市场信心。为此他公开建议说：“不赞成中国的穷人和老人投资股市。”

　　“中国股民经过20年的洗礼，应该明白自己永远有不参与的权利。”中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌表示，去赌场总会输钱，因为庄家赢的概率更高一些。散户要明白自己在股市，肯定玩不过大户。”

　　中国资本市场机构投资者持有市值仅15.6%，而发达国家有60%-70%。从交易量来看，中国市场上85%的交易量是由散户贡献。据统计，美国拥有8000多只共同基金，其净资产高达12.22万亿美元，占美国国内市场股票总市值的73%，这是美国股市最重要的机构投资者群体之一。

　　“美国股市都是大户在玩，从而市场会更加理性。而国内市场却是散户的天下，羊群效应十分明显。”芮萌一针见血地指出，东方人的赌性更大，更愿意靠冒险去赚钱。

　　“中国资本市场发育较稚嫩，要借鉴国际经验。”主管金融的中国国务院副总理王岐山最近强调，要借鉴国际资本市场发展的成功经验，进一步深化体制机制改革，加快组织制度创新，加强市场监管，积极稳妥地扩大对外开放，切实保护广大投资者的利益。

　　郭氏新政面临大考

　　二级市场的持续萎靡，令郭树清的新政备受争议。在乐观者看来，郭树清是在给资本市场做外科手术，是从制度设计入手，扎实地推动二次股改。而悲观者则认为，现在的政策有些宽松，一味地小修小补，缺乏力度。

　　业内人士担忧的是，如此多项新政的推出，能在任内完成并且有效提升中国资本市场效率，可能并不多。在利益关系错综复杂的证券市场中，许多缺乏“消化期”的政策，更可能会在各方利益的博弈下偏离最初的预期。

　　“大盘如此跌幅，是中国经济结构调整在股市上的正常反应，也是对20多年累积矛盾的总的作用结果。”著名的私募经理、东方港湾投资公司董事长但斌依然力挺郭树清，“他的改革无疑是正确的方向，千万不要半途而废!应该更彻底更坚决!”

　　对于吴晓求“微观改革”的看法，李大霄表示理解，“首先是进行定位的再深刻认识，融资者和投资者定位的重新纠正，如果这个东西能纠正过来，那么我觉得这次微观的改革就非常到位。那么要触及到核心，即两者之间的关系对等，市场就会蓬勃发展了。融资者和投资者之间要对等，一级市场和二级市场的发展要均衡，引入资金跟融资的速度要平衡，取得这三种平衡，市场就会健康。”李大霄说。

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