光大证券：四季度A股可能处筑底阶段

　　汇丰PMI初值创三个月新高，有效缓解市场对经济疲软的担忧，其数据也印证了经济或已经触底预期。从近期公布的一系列数据来看，宏观经济几乎已经可以判定触底，现在就是在筑底过程。

　　今年最后的两个月宏观经济数据将处于一个相对稳定的状态，而从行政手段反映到货币工具的效应也将初步体现出来。政策稳定经济的预期继续加强，有助于提振市场情绪，四季度A股市场可能处于筑底阶段。

　　受到基建投资加速以及出口改善的拉动，经济增长显现短期触底的迹象，4季度上市公司的利润增速下滑局面将得到改观，股票内在价值有望企稳。观测物价变化数据，PPI与CPI的价格差呈现收窄迹象，PPI中采掘与原材料工业的PPI出现反弹，采掘和原材料行业的库存已经出现了充分的去化，由于QE3明显推升大宗商品价格，PPI同比数字应会明显回升。随着食品价格的季节性回升，猪价周期性拐点的到来，CPI可能温和回升。如果PPI反弹的力度高于CPI反弹的力度，周期性行业盈利反弹的空间大于消费类行业。

　　目前宏观流动性正在改善尚未传导到股票市场。由于货币市场利率偏高，以及股市缺乏财富效应，股票市场增量有限，存量资金明显不足。四季度货币政策放松的必要性在经济企稳、外汇占款短期回升背景下继续降低，大幅放松的概率不大。年底股市资金面一般都不会太乐观，年底结算和银行拉存款、机构调整配置、创业板减持、IPO年底抢发及再融资压力等。

　　预计四季度股票市场的资金面总体偏紧的格局，尚难以扭转。

　　本周上市公司三季报密集公布，尽管整体预期不会出现大的改变，但一些业绩出现下滑的公司股价可能会受到一定影响，会对股指形成拖累。本周将有4050亿元逆回购到期，是今年来逆回购到期量最高的一周，回笼压力偏大。短期宜维持适度谨慎的投资策略。

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