东方证券：三季报开始披露 暂无亮点

　　投资要点

　　本周零售行业走势：本周零售行业指数收益率为1.73%，跑赢沪深300 指数1.21 %的收益率，在23 个一级行业中居第7 位。板块涨幅居前的个股有商业城、民生投资、银座股份、大商股份、汉商集团;跌幅居前的个股为天音控股、三江购物、南京中商、豫园商城、欧亚集团。

　　行业重点新闻：(1) 国家统计局：9 月CPI 同比上涨1.9%：(2) 国家统计局:9 月社会消费品零售增速小幅回升：(3) 中华全国商业信息中心：百家大型零售企业9 月销售持续低迷：(4) 中华全国商业信息中心：50 家重点零售企业零售额同比增速仅4.75%：(5) Kantar Retail：大陆主要零售集团的业绩表现出现分化。

　　公司动态：(1) 永辉超市等8 家公司公布三季报：(2) 天虹商场：19 日发布关于签订租赁项目意向书及竞购土地的公告：(3) 农产品：17 日发布关于2012 年度第一期短期融资券发行的公告：(4) 步步高：15 日发布关于非公开发行获得中国证监会核准的公告。

　　海外动态：(1) 海外市场代表零售企业分业态股价表现情况;(2) 欧元区9月CPI 逊于预期，英国创金融危机以来新低;(3) 美国9 月未季调CPI 年率增幅略超预期;(4) 印度正式调查沃尔玛与印零售商交易;(5) 家乐福三季度全球营收超预期。

　　近期报告与观点：(1) 行业深度策略：《超市仍有可为》，《告别“大”时代，寻找“小”公司》;(2)“十一”黄金周及百货行业月度销售数据点评;(3) 豫园商城、苏宁电器动态跟踪点评。

　　投资策略与建议：从已经公布的三数据来看，除永辉高于市场预期、小有亮点之外，多数公司业绩增速一般。这一轮持续的业绩低迷显示零售行业也正面临着模式转型的压力和契机，我们相信简单复制、快速扩张的增长模式将会逐步向“品类、业态专业化、体验差异化、运营精细化”的方向转变。短期景气往下的阶段，我们建议关注二三线城市经济增长较快的区域性公司，如合肥百货(000417，买入)、友好集团(600778，未评级)等;自有物业占比较高，或物业经营类企业如海宁皮城(002344，买入)、海印股份(000861，买入)、步步高(002251，增持)等，以及积极推动业态创新、易购业务初现拐点的苏宁电器(002024，买入)。

　　风险分析：行业景气复苏慢于预期的风险;网购竞争对传统企业线下业务的竞争和分流;人工、租金等刚性成本持续上升的风险等。

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