国金证券：干散货持续反弹

　　【水上运输行业研究报告内容摘要】

　　行业点评

　　集运市场：欧线客户规避 11 月份涨价风险提前出货，叠加前期舱位大幅收缩，载箱率超过95%，部分航次爆仓，本周运费报1315 美金，环比上涨22.4%，预计下周继续补涨;地中海线虽在欧线带动下上涨18.3%至1273美金，但部分航商已宣布推迟涨价，预计未来运价走势将弱于欧线。总体而言，4Q 欧洲/地中海航线整体运费将高于盈亏平衡点，船公司会在年底争取签订更多的欧线合同货量来锁定利润;美线圣诞出货季接近尾声，美西载箱率约为90%，美西运价约为2500 美元/FEU，环比持平，预计4Q整体运费水平将略低于3Q。总体来说，集运具备控制运力、改善运价的能力，但受制于严峻基本面，涨价始终面临“天花板”，行业缺乏大幅提升业绩的能力;

　　油运市场：发达国家对原油需求增速趋慢，以中国为代表的发展中国家和地区贡献了油轮运输需求增量，预计2012-2013 年全球油运需求增速约为2-3%，而市场运力增速仍保持5%左右，供需失衡下运费低迷，本周波斯湾至日本26 万吨级船现货运价TCE 报3522 美金/天，环比下跌42%，苏伊士船型平均TCE 为13130 美金，环比上涨13%;阿芙拉油轮平均收益为13179 美金/天，上涨13%。2012 年国内油轮公司陷入亏损，而中国原油进口量仍在不断上升，不排除政府未来可能出台扶持国内油轮公司发展的利好政策或财政补贴。

　　散货市场：需求疲弱，市场供给旺盛，国际、沿海散货市场持续低迷，近期干散货市场因铁矿石贸易、冬季采暖等活动的增加而逐步改善，运费有所回升，海岬型船舶在铁矿石贸易带动下继续回暖，本周BCI 冲高后小幅回落，最终报收于2432 点，环比涨13.9%;巴拿马市场则未能延续上涨态势，BPI 报收于811 点，跌9.4%;波罗的海大灵便型船运价指数(BSI)报收于706 点，跌4.6%;灵便型船运价指数(BHSI)报收437 点，跌1.6%;海岬型市场推动BDI 环比上涨4%至1051 点;我们认为近期干散货的改善具有季节性、阶段性特点，指数和运价从底部区域小幅回升，但碍于行业供过于求的基本面，上涨空间相对有限。

　　海外宏观

　　美国 9 月制造业采购经理人指数(PMI)为51.5，与8 月持平，符合预期，分项数据显示，美国9 月制造业PMI 新订单指数初值升至52.4,8 月终值为51.9;就业指数初值升至52.7,8 月终值为52.4;产出指数初值降至51.2，为2009 年9 月以来最低，8 月终值为51.9.。

　　美国 9 月就业增量(11.4 万)略超市场预期，失业率降至7.8%，创下近4 年新低。对谋求连任的奥巴马来说，这份就业报告无疑是一个利好。

　　欧元区 9 月Markit 服务业采购经理人指数(PMI)终值向上修正至46.1，但仍为三年来最低，同时消费者信心指数初值由8 月负24.6，意外续降至负25.9，逊於市场预期改善负24。

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