国内：M2季末冲高不掩近期货币条件改善

　　2011年以来，商业银行加大在季末时点对存款规模考核，争夺规模排名，致使M2季末冲高现象突出。大规模的银行表外理财产品的发行和非银行金融业务的发展，为银行部门通过理财产品回表等方式操控季末存款冲高提供了一个巨大的资金池，预计这一现象近期还会延续。

　　9月份广义货币超预期增长在一定程度上也反映了季末存款冲高这一因素的影响，从而高估了居民和企业部门流动性资产扩张的力度。随着存款季末冲高因素的消退，我们预计M2同比增速从9月的14.8%回落到10月的14.4%。

　　但上述因素并不改变近几个月广义货币改善的趋势，反映了非金融部门的流动性资产的真实扩张。另外，全社会融资总量的数据也显示金融部门对非金融部门的融资加快。从价格指标看，随着企业出厂价格显现企稳迹象，实际贷款利率在边际上有所下降，但总体来讲融资成本仍然偏高。

　　国际：美国大选加剧政策不确定性

　　美国总统、国会大选将在下周举行,选举后财政悬崖、债务上限如何解决尚无定论。政治上的不确定性不仅影响实体经济，也影响市场情绪。1953年以来标普500的回报率显示，美国总统任期的第三年和第四年，股市回报相对较高，这可能体现了投资者对选举年与选后第一年经济增长相对较好的预期。

　　目前美国选情胶着，众议院选举共和党占有优势，参议院两党均难以获得2/3的多数席位；总统大选民调相近，关键在摇摆州。预计大选后白宫和国会仍处于分治状态的可能性较大，难以出现一府两院一党独大的情形。

　　无论哪个党派上台，明年货币政策应该都不会有大的变化，但两党在财政政策、行业政策和对外经济政策上的巨大差异，使得当前的不确定性很大。这阻碍了私营部门的商业企划，对商业信心与实体经济的危害很大。

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