农业：三季报地雷纷纷爆发

　　一周走势回顾

　　上周(10 月22 日-28 日)，三季报集中披露，业绩不达市场预期情况严重，上证综指、深证成指、农业涨跌幅-2.92%、-4.19%、-4.54%。子行业：海洋捕捞、果蔬加工、种子生产、其它种植业-1.78%、-2.58%、-3.08%、-3.16%，排名靠前，基本和上上周一致;农业综合、水产养殖、其它农产品加工、畜禽养殖-4.74%、-5.66%、-6.09%、-6.39%，排名靠后，反应三季度业绩不达市场预期现实。

　　投资策略：预防业绩地雷为主

　　宏观经济萎靡、畜禽饲料景气下滑、种业库存高企等因素将削弱农业板块投资热情，维持农业谨慎推荐评级。随着三季报的逐渐披露，养殖板块业绩地雷纷纷爆发，种业、饲料等板块业绩也略低于市场预期，近期农业板块投资以预防业绩地雷为主，我们短期推荐西王食品、隆平高科、东方海洋、壹桥苗业。

　　粮油加工：分化严重

　　我们认为东凌粮油未来业绩增长压力巨大(现在原料为高价豆，而豆油和豆粕由于畜禽板块景气下滑等因素价格下降可能性较大)，三季报预增为其卖出时机;而健康小油种成长的大背景下，西王食品的销量仍然略超我们预期。

　　水产养殖：海参价格有望继续增长

　　参价格维持在196 元/千克的相对高位，未来一段时期内有望再次攀升，2013 年南参养殖受压及非原产地市场开拓的大背景下，我们认为海参产业前景仍然光明(需要观测的是南参度夏问题的解决及自有加工能力提升等方面).

　　种业：政策炒作仍然存在

　　我们认为鼓励种业并购的大背景下，政策对种业的刺激在今明两年仍然会持续，但库存高企、公司业绩增速放缓等因素将会使种业板块未来两年出现分化。从公司层面来看，今年下半年唯有隆平高科具备投资价值。

　　畜禽：猪价周期仍将向下

　　生猪存栏、能繁母猪存栏9 月环比增1.3%、2.1%，同比增0.2%、4.5%，显示生猪中期供给仍然十分充足，在目前需求不旺的情况猪价难以走出周期低点，畜禽养殖行业2012 年3 季度至2013 年1 季度盈利堪忧，恐明显低于市场预期。

　　饲料：短期景气部分回落

　　着眼短期，前期低价库存基本已经消耗，在原料成本上涨和下游盈利低迷的挤压下，行业销量增速和单位盈利将部分受抑，饲料行业将从景气高点小幅回落。

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