解禁逃亡论存误导 业绩支撑是关键

　　“大非”解禁是悬在创业板头上的一把利剑，且投资者对解禁的存有明显的心理恐惧。我们不妨从创业板小非解禁和2009年IPO重启后中小板大非解禁的角度来看看“大非”解禁之“危”与“机”。

　　创业板在一周岁的时候曾面临着“小非”集中解禁的考验，首批28家创业板公司中，除宝德股份所有股东承诺3年限售外，其余27家公司共有解禁股数近12亿股，市值超过300亿元，超过流通股市值。当时小非迫不及待地大逃亡。解禁首周，有超过10亿元市值的股票通过大宗交易套现，平均每个交易日有10次左右的大宗交易。然而二级市场的创业板股价并没有跌，指数反而从10月初的900多点上升到年底且至今仍是最高点的1239.6点，这很大部分归功于创业板公司表现出的良好的业绩成长性。当年创业板取得21.59%的净利润同比增长，首批28家公司的净利润增速更高达27.17%。这些公司也得到了机构的青睐。小非解禁为机构提供了良好的买入契机，28家公司机构持股数从2010年中报时的263家上升到年报时的393家，持有股本数也从1.26亿股上升到2.74亿股。

　　投资者对创业板的大非减特别关注。事实上，中小板大非减持一直在进行。2009年IPO重启后，中小板从桂林三金到齐心文具已有27家公司在今年下半年过了限售期。截至目前，只有10家出现了大非减持，抛售股票共计1383.35万股，其中有1165.67万股通过大宗交易套现市值约2.35亿元。且除宇顺电子外，其他公司减持的大非均非公司大股东或实际控制人。从减持对象看，大股东对资金的需求会比小非弱一些，特别是在市场不太好的情况下减持意愿更弱。而从上市公司的业绩角度讲，上市募投的项目在上市两三年后逐步释放产能，业绩状况会表现得比较好。

　　我们认为，解禁“逃亡论者”其实具有较大误导性。18世纪英国失去美国殖民地后，当时有位作家哀叹英国沦落到与撒丁王国差不多。但他忽略了一个重要事实：工业革命即将造就英国的最伟大世纪。中小板自2004年设立以来已经涌现出像苏宁电器等具有代表性的成长性公司。创业板开板3年来，目前暂未出现让人一提及创业板就能迅速联想到的代表性公司。我们认为这个时限可能出现在未来的两到三年，真正的大牛股也将诞生。而牛股诞生的前提则是真正意义上的全流通经受大非解禁的考验，让更多的具备价值投资理念的机构进入。“这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代，有的人直上天堂，有的人直落地狱。”创业板市场想要直上天堂的公司，除了外部机构和市场的呵护外，更多的则是自身良好业绩的支撑。

　　我们只想说，目前相比2011年，看似中小盘估值仍然偏高，又面临大非解禁的心理考验，但是绩优企业的业绩增速将大过估值回落速度，未来绩优蓝筹股将在这里诞生，优秀的公司和股票背后有隐秘的信息支撑，选股将会是有效率的。

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