零售公司2012年三季报总结:收入增长继续低迷

　　从重点零售公司2012年三季报业绩情况来看,全国性百货公司(如王府井)和强势的区域龙头公司(如友阿股份、欧亚集团、银座股份、步步高等)仍然延续着较快增长。对于快速扩张的公司(如永辉超市、天虹商场),在面对第二季度业绩阵痛之后,积极对期间费用进行管控,在第三季度业绩有所好转。另外业务转型过程中的公司(如苏宁电器)盈利的恢复仍需时间验证。还有超市公司中,人人乐由于公司经营调整,中百由于人工和租金费用对业绩的侵蚀,使得业绩也是大幅负增长。

　　展望:基于零售行业后经济周期效应,目前尚不能判断出消费回暖将在何时出现。面对零售行业销售增速的低迷,通过自下而上对零售公司的分析,我们认为零售公司盈利增长将继续分化。分业态看:百货公司增长的分化是从收入开始的,超市公司业绩的分化主要在于对费用的管控,苏宁电器作为家电连锁的典型代表,目前正处业务转型期。

　　结论及投资建议:零售公司三季报数据和十一黄金周的销售情况,都反映了零售行业增速处低迷状态,我们预计今年四季度或者明年仍将继续低迷。另外,我们认为超市和家电连锁的龙头公司面临异地快速扩张带来门店亏损或业务转型带来业绩下滑,零售行业出现整体性上涨机会的可能性很小。

　　因此下调行业评级至同步大市-A。而零售行业估值已处历史底部,产业资本或公司股东的二级市场增持,我们认为仍存在个股机会。我们推荐业绩增长较为确定的王府井、欧亚集团、友阿股份;和具有收购题材的中百集团、大商股份。

　　风险提示:行业增速继续放缓

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