石油化工行业:化工品价格下滑,维持景气下行判断

　　我们在十月初曾发表四季度策略报告《四季度景气将逐步下滑》,作出四季度石油化工板块产品价格将逐步下跌的判断。从上周的产品价格走势看,大多数主要化工产品价格确实出现了下跌。

　　我们跟踪22种石化产品中,除去丙烯酸和纯苯上涨外,共有12种化工产品价格下跌,种维持原价。

　　目前,基于以下理由,我们继续维持前期观点1.检修产能大量复工:整体上今年三季度行业检修情况较为严重,以乙烯、丙烯为例,基本都在9%左右;而进入四季度部分检修产能将开始复工,行业检修率降至3%左右,相当于有效产能增加了6%以上。

　　2.国企清库存:历来接近年底时,国有石化企业为了完成全年的收入指标,都会大幅度的清库存,因此4季度的产量将有望显著高于3季度,从过去两年的量看提升幅度在5%左右。

　　3.继续补库存概率很低:今年整体上一直处于去库存周期,3季度库存同比2季度已经有所增长,虽然绝对量还是不高,预计4季度继续提升的可能性也不是很大。

　　4.外需和油价较为稳定:随着Q3的推出,外需还是有缓慢的增长。而近期油价走势在地缘政治因素影响下,也没有出现2季度那样明显的下跌趋势。

　　因此我们虽然判断未来价格可能下跌,但预期不会出现2季度那样的暴跌。

　　投资策略与建议:l综上所述,我们对四季度价格弹性较大的强周期品种的股价走势持谨慎态度,重点推荐估值较低的中国石化(600028,买入)和业绩较为稳定的中海油服(601808,买入)。

　　风险提示.

　　l油价大幅上涨,带动一轮补库存行情;l部分炼化企业意外停车,造成产品价格的上涨。

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