报告称中国国民债务率为GDP两倍 5年后达预警线

　　平安证券昨日发布4季度中国债券市场投资策略报告称，当前中国国民债务率约达GDP的200%，未来5年将达到警戒水平。

　　平安证券称，由于外需的下降已经形成长期趋势，且下降幅度巨大，中国的实际出口增速已经从上一个十年的20%至30%，下降至不足10%。“这一水平甚至低于90年代的情况，出口将面临二十年未遇的长期低迷。”

　　报告认为，内需仅仅达到触底小幅回升的程度，且依赖于政府主导投资的拉动，总需求不可避免的将出现长期下滑，产能过剩的时代终于到来。

　　平安证券指出，国内企业部门杠杆变化与宏观杠杆变化十分一致，央行对5000家工业企业的调查结果表明，企业在2009年后资产负债率持续提高。居民部门的信贷增长速度几乎保持20%-40%的高水平，而其收入增速尽管有所上升但一般都在20%以下，因此，居民部门无疑也在增加杠杆。

　　报告称，金融部门正在把更多资金运用到信贷上，信贷占资金运用比例在2012年后明显提高，大型商业银行也普遍提高了信贷资产占资金运用的比例，而中小银行信贷占比基本持平。

　　平安证券固定收益部研究主管石磊介绍，从宏观上看，衡量经济宏观负债水平的指标一般是国民债务率，所谓国民债务率即是债务与国民收入的比例，“我们近似的把名义GDP增速视为名义国民收入增速，将存款类金融机构提供的国内信贷增速视为国民债务增速(忽略占比较小的外债)，发现在2004年至2008年，债务增长的速度均低于国民收入的增长速度，这表明这一时期中国的国民债务率出现了下降，而2009年以后，债务增长速度大部分时间都超过了国民收入增长速度，这表明此时中国国民债务率上升，2012年甚至有加速的趋势。”

　　该报告认为，中国处在加杠杆的时期，估计债务增长速度超过国民收入增长速度10个百分点，估计目前中国国民债务率约达到GDP的200%，属于中等水平，债务负担较重的国家均在300%以上，因此，整体上看，中国债务问题并不严重，但以目前的速度，5年左右中国的国民债务率也将达到警戒水平，并且无论是居民部门、企业部门、政府部门都明显增加了杠杆，实体经济正在越来越依赖于金融体系的融资。

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