银行股估值已跌无可跌

　　在享受了10年的快速扩张和高盈利之后，银行业终于来到了十字路口。短周期来看，随着经济的下滑，贷款质量高度稳定的好时光已经过去。从逾期贷款来看，今年上半年银行风控表现为最近10年来最差，下一阶段银行还要面对息差和贷款质量的艰难均衡。长周期来看，利率市场化将大幅压缩银行的存贷利差，而脱媒化将分流银行的客户资源，挑战银行在客户和渠道上的高度垄断。在世界主要国家中，银行业的ROE基本都与其他行业大体相当，处于社会平均水平，只有中国是个例外。但随着金融自由化的推进，这个例外也会消除。正是由于两重压力的叠加，银行股估值已经跌至再无可跌。未来只有那些勇于把握行业转型契机、直面行业挑战，并以强大战略执行力切实实现业务模式转换的银行，才有可能在长期内胜出，而未来中资银行的差异性会显著拉大。

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