国金11月策略：中期反弹延续 投资谨慎乐观

　　近期大盘缩量反弹以及在多项经济数据转暖的背景下，仍难以持续上涨，表明目前市场信心相对缺乏。经过连续近五个月的下跌，投资情绪在持续的“空头”思维后要迅速转变，需要时间和更多的支撑理由。三季报的增速回落特别是一些龙头股的业绩地雷加重了市场的担忧情绪，也导致部分板块和个股难以持续回升。另外，中央重要会议召开在即，在政治、经济、政策大方向不明的情况下，市场缺乏持续做多或做空的动力，很难期待有大的方向性选择。但是在偏积极的政策和流动性因素作用下，我们倾向于谨慎乐观，认为中期反弹并未结束，市场在11月有较大概率延续2000点到2145点的区间震荡，不排除向上突破的可能。

　　首先，经济数据喜忧参半。一方面，PMI和工业企业利润等数据都出现回暖趋势;另一方面，工业用电量、外贸等数据依然处于低位。经济数据的不同步使市场对于经济企稳还心存疑虑。其次，结构性风险和机会并存。前期一系列的不良预期都在逐渐兑现，基本面边际效应持续递减，但结构性风险依然存在，部分周期股特别是中小板、创业板个股业绩低于预期仍对市场造成冲击。而管理层的维稳措施依旧在出台，例如收入分配、医保教育等改革，前海金融改革、营改增和人民币国际化也将加紧推进，从而给市场带来较为明显的结构性机会。第三，资金面有望维持稳中偏松的格局，但出台进一步宽松政策的概率很小。热钱正再度流向中国和亚太地区，外汇占款在人民币出现阶段性强势的背景下，月度增加规模超过千亿。但出于宏观调控的需要以及防范通胀的角度考虑，货币政策的进一步放松空间被极大的束缚。第四，欧美市场短期经济环境难有大变化，在前期量化宽松政策密集出台后需要时间检验效果，对A股市场影响不大。

　　近期市场在冲击前高无果的情况下震荡回落，10月底更出现破位下行走势，市场运行重心略有下移，不过，考虑到宏观经济基本面、流动性和持仓数据均未透露过于悲观的信息，当前市场的调整应该不是继续向下寻底的开始，而是前期连续反弹之后步入震荡整理阶段。在前期反弹并未结束的情况下，调整随时有结束的可能，投资者不妨适当乐观点。

　　操作上，投资者继续以波段操作为主，谨慎防范前期强势补跌的同时可适当布局中线，遇到盘中急跌可适当加仓。只要市场不出现大的风险点，各行业板块经历轮动和一定的震荡修复后，有望卷土重来，从而令市场上演结构性行情。投资者把握结构性行机会的同时，中小板和创业板的解禁、减持引起的结构性风险也应注意。配置方向为景气度与估值匹配较好的行业，以及消费升级领域，例如安防设备、铁路设备、电力、医药、房地产、建筑装饰等行业。而新兴行业，依然看好环保、页岩气以及高端装备制造。

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