水上运输行业研究周报:BDI涨势未能延续,集运美线再度提价

　　行业点评

　　集运市场:11月份船公司缩减部分运力后立即宣布了新一轮欧地线涨价计划,幅度为500USD/TEU,近一周欧线涨价效果较好,但地中海线执行情况则相对较差,主要还是因为西班牙、意大利等南欧国家的低迷需求导致载箱率低位徘徊,船公司上调运费阻力较大。此外,圣诞出货季过后美线持续下探,当前运费难以保障航线盈利,TSA已宣布12月1日上调运费400USD/FEU,预计也能涨价成功。我们判断4季度运费走势总体遵循我们之前提出的“价低必涨,涨后回调”的态势,平均运价远高于去年同期,并将给2013年1季度奠定较好的运费基础。

　　油运市场:发达国家对原油需求增速趋慢,以中国为代表的发展中国家和地区贡献了油轮运输需求增量,预计2012-2013年全球油运需求增速约为2-3%,而市场运力增速仍保持5%左右,供需失衡下运费低迷。本周波斯湾至日本26万吨级船现货运价TCE报4807美金/天,环比涨36%,苏伊士船型平均TCE为11809美金,环比下降10%;阿芙拉油轮平均收益为15021美金/天,上涨14%。各船型现货价格大幅落后于盈亏平衡点,国内油轮公司陷入亏损,不排除政府未来可能出台扶持国内油轮公司发展的利好政策或财政补贴。

　　散货市场:需求疲弱,市场供给旺盛,国际、沿海散货市场持续低迷,10月干散货市场因铁矿石贸易、冬季采暖等活动的增加而逐步改善,运费有所回升,但近一周市场未能延续上升态势。本周BCI小幅回落,最终报收于2355点,跌3.2%;巴拿马市场则未能延续上涨态势,BPI报收于770点,跌5.1%。波罗的海大灵便型船运价指数(BSI)报收于671点,较上周四下跌5.0%;灵便型船运价指数(BHSI)报收426点,较上周四下跌2.5%。本周BDI环比下滑5%至1000点;

　　海外宏观

　　美国9月制造业采购经理人指数(PMI)为51.5,与8月持平,符合预期,分项数据显示,美国9月制造业PMI新订单指数初值升至52.4,8月终值为51.9;就业指数初值升至52.7,8月终值为52.4;产出指数初值降至51.2,为2009年9月以来最低,8月终值为51.9.。

　　美国9月就业增量(11.4万)略超市场预期,失业率降至7.8%,创下近4年新低。对谋求连任的奥巴马来说,这份就业报告无疑是一个利好。

　　欧元区9月Markit服务业采购经理人指数(PMI)终值向上修正至46.1,但仍为三年来最低,同时消费者信心指数初值由8月负24.6,意外续降至负25.9,逊於市场预期改善负24。

　　投资策略

　　散货:BDI近期因铁矿石补库存、冬季取暖煤需求拉动下升至千点,市场改善有阶段性、季节性特征,带来板块交易性机会,但当前散货运费仍不足以使船公司盈利,未来运力交付还将压迫运价进一步恢复,我们对干散货板块中长期的观点仍较为谨慎;油运:中国油轮公司的VLCC订单显示出政府对于油轮船队规模上仍有一定诉求,板块的逻辑将主要来自于政府救助行业而出台政策方面的利好所带来的主题性投资机会;集运:船公司在集运欧洲市场再度收缩运力,11月份涨价成功,12月1日美线涨价在即,预计4Q运费水平和船公司业绩将好于预期,涨价及行业业绩改善将推动股价上涨,但行业受制于严峻供需面,难以大幅提升业绩,股价缺乏长期向上动力。

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