传媒产业：整体业绩态势稳健 把握转型契机

　　Q3 传媒行业整体呈现良好态势，毛利率有所下滑

　　在宏观经济环境整体走弱的情况下，第三季度传媒板块仍维持较快增长，营业收入同比增长26.5%，环比增长7.5%，净利润同比增长15.0%，环比增长0.2%，快于市场整体增速，显示传媒板块良好的发展态势;行业平均毛利率41.7%，同比下滑4.1 个百分点，环比也有小幅下滑，主要由于互联网子行业带宽等成本上升及低毛利电商业务比重加大，以及影视制作成本上升导致的毛利率下滑。

　　2012 1-9 月传媒板块保持较快增速，营销行业依然是亮点

　　传媒行业39 家上市公司2012 年前三季度共实现营业收入538.0 亿元，同比增长29.5%，归属上市公司股东净利润62.9 亿元，同比增长17.3%;前三季度整体平均毛利率水平在42.7%，比2011 年同期下滑3.8个百分点，期间费用率保持稳定;前三季度收入增速快于去年同期，但受毛利率下滑影响，净利润增速略有下滑;各子行业前三季度营业收入和净利润均实现正增长。

　　传统媒体和广播电视增长显著慢于新兴媒体，互联网子行业前三季度收入增速比去年大幅提升;整合营销子板块净利润增长强劲，增速比去年有所提升，且净利润增长快于收入的增长，显示其盈利能力的提升。

　　投资建议：

　　从传媒整体3 季报情况来看，绝大部分公司都达到预期，实现较好的增长，仅部分公司受到项目的结算季节性因素影响不达预期，传媒公司业绩的稳定性得到再一次的验证。

　　我们仍然建议把握相关子行业变革如营销数字化、视听产业互动化、平台化或相关公司业务转型发展趋势，新媒体数字营销代表行业的未来，新媒体领域的营销价值将不断得到体现，我们认为在数字营销领域充分重视并布局的公司将充分受益，同时互动视频对传统电视带来挑战，必将激发更多的需求，也有望诞生优质公司;影视制作公司选择品牌和市场份额不断提升的公司;着眼于2013 年布局，我们的投资组合如下：蓝色光标、百视通、华策影视、省广股份、华谊兄弟;同时短期可关注价值低估的传统媒体公司博瑞传播、武汉塑料、凤凰传媒、中南传媒等。

　　风险分析：

　　行业政策发生重大变化;影视制作公司通过审批风险;广告行业受宏观经济低迷影响。

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