商业银行业2012年11月行业配置策略:首推白天鹅,关注丑小鸭,重视新标

　　摘要:

　　行业观点:银行股正迎来纠偏机会,还有上涨空间。预计板块涨幅8%-10%,部分个股15%以上。首推白天鹅:兴业和民生;关注丑小鸭:北京(新加入)、华夏和浦发;重视新标的:北京银行。

　　催化剂一:经济开启弱复苏。春江水暖鸭先知,PMI等公开数据不再赘述,草根调研侧面印证:①负责不良处置的银行人士反馈,自10月起,部分不良客户对待不良的态度已悄然发生变化,由之前破罐破摔、漠然冷对银行诉诸法律,转成愿意和银行商谈解决方案、在意信用纪录便于日后贷款;②从事企业和产品宣传的广告界人士反馈,9月下旬开始,业务开始已有起色,房地产相关领域回暖最为显著。

　　催化剂二:资本监管的放松。出台资本达标过渡性安排,大幅缓解了13-14年银行再融资压力;资本工具创新的推出,将改变银行再融资过度依赖股权的方式,避免对原股东的粗暴稀释;对资本已达标银行的人性安排,确保了资本已达标银行再融资的先发优势。

　　催化剂三:代付监管好于预期。市场普遍预期同业代付进表起码挤占12年2000亿元以上的信贷额度;从监管新规批复意见来看,预计同业代付进表或无需挤占信贷额度,亦即央行豁免的可能性较大。

　　催化剂四:金融脱媒再认识。当前市场对银行传统业务(存贷款业务)“逐渐脱媒”已充分甚至过度预期,而对创新业务(表外业务)“继续做媒”认识不足。银行具有资金、渠道和客户优势,创新业务做媒提升空间较大,从而确保银行ROE较长时间维持在较高水平。

　　推荐标的:首推(基本面优秀、估值适中)白天鹅组合,以兴业、民生为代表;关注(基本面适中,估值偏低)丑小鸭组合,以北京(新加入)、华夏和浦发为代表;重视最新推荐标的北京银行。

　　兴业银行:①条线化改革渐见成效;②同业业务优势显著;③信贷资产占比低,经济下行抵御能力强;④PE估值板块倒数第三。

　　民生银行:①战略清晰,机制灵活,执行力强,有望成为中国未来最佳转型银行;②再融资方案已明晰;③PE估值板块倒数第二。

　　新增北京:①12年业绩增长最快、估值最低的上市城商行,预计12/13年净利润增长31%/8%,现0.88/0.77倍PB位居上市城商行最低;②经营稳健,不良率0.57%上市银行第二低;③存款基础扎实,存款脱媒防御性较强;④定增已完成,具有资本达标先发优势。

　　华夏浦发:基本面中庸,但估值极具吸引力。说白了,足够便宜!

　　风险因素:经济弱复苏出现反复。

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