传媒\互联网\电信服务行业2012年三季报回顾与展望

　　行业净利润增长低于收入增长 传媒\互联网\电信服务行业A 股上市公司2012 年1-9 月的营业收入同比增长率中位数为17.5%,和2012 年上半年基本持平。2012 年1-9 月归属于母公司的净利润增长率的中位数为10.3%,低于2012 年上年年11.5%的增长率。2012 年1-9 月营业收入正增长的公司数量占行业内公司数量的82%,归属于母公司的净利润正增长的公司数量占行业内公司数量的65%。有51%的上市公司的2012 年1-9 月的息税前主营业务利润率高于2011 年全年。

　　行业相对估值接近历史低端 目前传媒行业上市公司的市盈率中位数相对全体A 股的市盈率中位数的比值为1.18,当前传媒行业的相对估值处于比较接近历史区间的低端位置。意味着传媒行业的阶段性投资机会可能即将来临。

　　主要影视行业公司净利润增长超过 30% 影视行业公司2012 年1-9 月的收入和利润增长普遍较好,但多数公司息税前主营利润率比上年同期有所下降。显示了影视行业在经过了高增长以后,行业的新投资增加,主创演职人员和制作成本在上升,利润率的发展趋势出现了分化。国产电影需要在内容质量上继续大幅度提高才能在越来越市场化的环境下得到观众的选择。卫视之间竞争对于精品电视剧和节目的强大需求正在启动。《中国好声音》的成功显示了第三方电视内容提供者在和电视播出平台的合作出现了双赢新模式。而未来电视播出平台的市场化改革将可能带来更大的发展机遇。我们推荐估值相对较低而具有市场化运作能力的光线传媒、华策影视。

　　有线网络行业收入稳定 有线网络行业全部上市公司在2012 年1-9 月的营业收入都取得了正增长,显示了有线网络受经济影响较少的比较稳定的收入模式。但从长远来看,IPTV、互联网电视等将会日益成为可选的新收看渠道。对于有线网络企业,尽快利用高清的优势实现更多元化的服务将是时间紧迫的挑战。网络整合也会带来可能的投资机会。有线网络行业中我们推荐市场化意识较高和运营进取的电广传媒、天威视讯。

　　出版发行行业业绩分化 出版发行行业 2012 年1-9 月总体取得了稳定的增长,一些国有出版企业在改制上市以后获得了上了一个台阶的发展。中国对教育投入的增加是一长期发展趋势,而家长学生在教育上的消费也在快速增长,教材教辅市场给国内出版企业奠定了广大的市场。教材和图书的跨区域竞争和数字化将是未来的方向。我们推荐具有自主教材版权的中南传媒、凤凰传媒、和估值较低的中文传媒。

　　报刊行业广告受经济影响 2012 年1-9 月报刊上市公司的营业收入同比增长在低个位数或者负增长,大部分公司净利润同比有所下降。免费报纸有可能成为新的增长领域,同时报纸面临着向新媒体转型的机会和挑战。我们推荐估值较低并且积极向新媒体转型的博瑞传播。

　　营销广告行业领先公司优势扩大 营销广告行业公司 2012年1-9 月营业收入都实现了正增长。随着由中国制造向中国品牌的大发展趋势中,中国企业对于营销广告活动的投入增加,使得营销广告行业的利润水平在提升。随着跨区域以及向上下游资源的收购扩展,上市公司未来有望获得更高的市场份额。我们推荐拓展战略清晰的蓝色光标和省广股份,以及具有北京巴士车身广告独家资源而市盈率低的北巴传媒。

　　互联网行业用户为王 互联网行业虽然整体的增速比较高,但是竞争也十分激烈,各个垂直子行业和公司之间的表现差异较大。互联网正在从新兴媒体成为主流媒体,在互联网上的广告营销、电子商务、游戏等形成巨大的商业规模,而具有长期用户资源的平台型企业更有可能由于自加强的网络效应而成为长期优胜者。我们推荐在IPTV 和新媒体影视内容平台方面兼具国有背景和市场化执行力的百视通、在网吧平台上优势明显的顺网科技。

　　电信运营及增值服务行业面临移动互联网挑战和机遇 电信运营及增值服务公司2012 年1-9 月营业收入都比上年同期有增长,3G 网络和智能手机深刻地改变了电信服务行业。传统的依靠电信运营商渠道的无线增值服务面临发展的瓶颈,新一代移动互联网服务处于百花齐放的阶段,但除了手机游戏已经开始产生利润,其他移动互联网应用的收入模式还处于摸索的模糊阶段。

　　我们推荐3G 用户取得规模优势以后未来利润率提升有较高弹性的中国联通。

　　广电设备竞争环境改善 2012 年1-9 月息税前主营利润率比上年同期提高的是都是以机顶盒为主要业务的企业,显示了机顶盒行业的竞争环境在改善。随着下游广电运营企业的在三网融合和高清互动等新业务上的投资增加,我们预计广电设备和软件行业将会在整体上获得平稳的增长。

　　风险提示 整体经济如果进一步下滑对广告投放需求将带来负面影响。不适当的管制制约市场化发展的风险。

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